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2016年8月30日

習廣思 信筆攻略

美日息率倘背馳 沽定日圓等出招

美國Jackson Hole全球央行年會閉幕,聯儲局主席耶倫和副主席費希爾(Stanley Fischer)似在「唱雙簧」,調高了市場對加息的預期。另一邊廂,日本央行行長黑田東彥卻表明通脹尚未達標,央行將毫不猶豫地採取更多量化寬鬆措施;日圓應聲急跌至102水平。美日央行政策倘若各走極端,將是沽日圓的好機會,然而,根據兩大央行負責人的前科,暫未能確認以上想法。

黑田東彥表示,近期日本通脹率下滑,或許表明通脹預期尚未鎖定在央行的2%目標水平,央行將毫不猶豫地採取更多量化寬鬆措施,或進一步調低負利率。他說,日央行在量化寬鬆及負利率政策之間,擁有極其強大的政策計劃,但承認漸多跡象顯示,雖然央行大規模買債並採用負利率,但自2014年油價大跌以來,日本通脹預期尚未回升。黑田東彥強調,儘管日本經濟增速不算快,但仍高於潛在水平。

具體而言,現在三大方面的政策,均有寬鬆的空間,即日本央行政策中的量化、質化及利率三方面。日央行將慎重考慮如何更好地使用這些政策來達到通脹的目標,並將繼續仔細監控經濟活動和物價面臨的風險。

黑田東彥表示,價格穩定是政策最主要的目標,日央行有責任將通脹預期推高至穩定的目標,並且真正地達到;因此,在接下來的政策會議中,將繼續審慎地考慮行動的風險和通脹的情況。如有必要,會毫不猶豫地採取額外措施。

由於日央行在購買國債方面已經技窮,最快明年將無債可買,上周鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思預言,「直升機撒錢」很可能成為事實。

根據「光頭神探」麥樸思的理據,日央行的貨幣寬鬆措施並沒有提振經濟,而只是刺激居民更多儲蓄,加上日圓升值,日央行將不得已採用他們曾經否定的政策,第一個選項毫無疑問就是「直升機撒錢」,把錢直接交給消費者。

撒錢有望成真 利好亞股

由於日式QE再行下去已到了盡頭,日央行一定要以新方式進行,否則到明年無債可買後,QE亦將無以為繼,到時單單是無新「水喉」已經可以令日圓狂升,日央行於是陷入兩難局面,不放水固然大件事,但推行「直升機撒錢」,一旦通脹失控或發展出意料之外的結果,也是「大劑」。

現在最有可能出現的新政策,或許是由日本政府大規模推行財政刺激,包括基建及公營開支增加,同時以「印錢」方式發行新債由央行購買。這絕對是「直升機撒錢」的手段之一;不過,大興土木興建「大白象」,日後又何嘗不是要為這些無效益開支「埋單」。

由於聯儲局已經表明利率已有條件向上調,只差到底是9月還是12月公布。今年聯儲局有幾次加息機會,先是「睇埋中國」,接着因要預埋「英國脫歐」,以致無法順利推行。現在能影響全球大勢的不明朗事件,只餘下美國總統大選,被視為最大威脅的共和黨總統參選人特朗普,似乎難言勝算,因此美日兩大央行的政策理應各走各路。

當然耶倫是傳統鴿派,日後美國即使加息,相信亦只會溫和進行。黑田東彥亦試過「彈弓手」,今年4月底的央行會議,經一輪放風加碼放水後,卻最終無搞作。可見,兩大央行掌門未必信得過。

假如兩大央行一個放水一個收水,日圓強勢未必可以持續,這個影響亞洲金融市場的重要貨幣,後市仍有待觀察。筆者相信日圓若跌穿105水平【圖】,應可確立日圓中期弱勢,屆時有利區內股市。

至於港股,昨天跌幅有限,市場成交繼續縮減,期指結算後,還看本周美國非農就業數據。講到尾,港股的最大顧忌仍是美息。 

 

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