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2016年8月24日

姚傑 金融協會

管窺互聯互通機制市場新格局

剛過去的一周,新聞頭條及大眾關注熱點終於從內地明星王寶強離婚事件轉到「深港通」宣布開通,以及中國女排在里約奧運奪金,成為好事成雙。這兩件事在筆者看來意義都非常重大:「深港通」選擇在G20杭州峰會和10月1日人民幣正式納入SDR一籃子貨幣之前宣布啟動,意在明確釋放中國推進資本專案開放和人民幣國際化的決心。

同時,意味着重啟內地、香港資本市場改革,以及本港作為重要戰略地位,重新得到內地的重視。中國女排奧運奪冠,令全國人民振奮,尤其令我們這些從小被女排精神鼓舞的七十後激動萬分。在這個迷茫的時代,我們更加需要中國女排精神,這種面對逆境奮起直追,永不放棄,這不僅在體育,在金融和科技創新等方面同樣適用,因為未來的大國競爭,更多的是文化和金融實力的競爭。本期文章,筆者希望就香港市場未來的新格局談談一些個人拙見。

2008年金融危機後,歐美及日本相繼量化寬鬆,中國的M2也持續保持雙位數的增長,大量超發的貨幣猶如海中浪一樣不停衝擊各個市場,包括滙率 、商品、股票、固定收益等,加劇各個市場的波動性。

2015年以來,這個趨勢更加明顯。同時,伴隨銀行利率市場化和減息,信託收益率跌破7%,滙率加劇波動,人民幣2015年貶值6%。

2016年以來,年化計算貶值超過10%,由於人民幣沒有實現資本項目下自由兌換,民眾處於滙率對沖的需要,紛紛增加對地產和海外保險的投資,因此出現一線城市的房價暴漲和香港美元保單銷售量的快速增長。同時企業盈利由於受到產能過剩(價格戰導致收入下降)和單位勞動力成本上升的雙重壓力而不斷減少,直接引發民間固定資產投資自2011年的35%左右,持續下滑,2016年前7個月民間投資增長率按年只有2.1%。

國際上,各個發達國家陸續出現負利率,市場上大量充裕的資金都在尋求出路。伴隨着英國脫歐,大量歐洲資金重新回到新興市場,香港恒生指數作為估值最低的環球市場之一,悄然間就漲了3000點。伴隨着「深港通」的正式開啟,勢必會長期提高港股的平均水位,一些優質股份迎來了戰略性的投資機會。

港中資力量悄然崛起

一方面,以中國業務為主的投資標杆在港股的佔比愈來愈大。根據港交所(00388)報告顯示,截至去年底,在港上市的H股、紅籌股、民企合計951家,佔港股總市值62.1%,成交金額則佔72.7%。

另一方面,伴隨人民幣國際化和「一帶一路」的戰略,各類中資金融和非金融機構都加快在港部署,通過IPO和併購提升市場份額。2016年6月28日,繼香港中國金融協會、香港中資證券業協會、香港中資基金業協會後,香港中資銀行業協會也在香港成立。人才的流向也佐證了這一變化:大批中資背景的券商、私募、家族基金紛紛在香港設立境外機構, 招兵買馬,而不少外資則陸續裁員和關閉亞洲業務。

移動社交漸改訊息傳播

筆者身邊很多朋友,近兩年來,陸續從外資機構離開,創立投資基金,或者加入中資機構。這些具備豐富的金融產品開發、管理、銷售和交易經驗的大陸背景的金融人才對於中資機構長期提升市場份額將作出貢獻。「深港通」的開通將帶來一個積極的變化,那就是隨着大陸的券商和分析師們覆蓋愈來愈多「港股通」標杆後,南下的個人投資者必然會增加,港股的投資者結構也將無可避免的發生變化。

2013年開始,移動互聯網迅速崛起,經過短短三年的野蠻式生長,根據預測,2017年移動互聯網就將全面超越PC,成為中國的主流資訊獲取方式。移動社交的出現讓港股上市公司、投資者(機構和個人)、仲介服務機構之間的資訊溝通方式和市場格局也悄然發生變化。港股市場而言,早前有面向買方、賣方和上市公司三方的「畢氏定理」微信群,後來伴隨着上市公司對於投資者關係的日益重視,出現了「滬深港IRO聯合之家」。再後來,影響力日益擴大,以內容取勝的格隆滙(微信平台:港股那些事)誕生,力圖解決投研資訊不對稱的問題;然後,具備社交功能、主打「零佣金」賣點的富途證券(由騰訊和紅杉戰略投資)迅速打造港股互聯網券商的標杆,創造了券商收客效率的奇蹟。近期又出現了功夫財經、蝸牛財經等一批新銳的互聯網財經媒體,這些平台既熟悉大陸文化,又了解香港市場,對於推動「深港通」啟動後,大陸的投資者更好地了解港股上市公司和遊戲規則具有積極的作用,未來還有可能逐漸取代傳統的本土財經公關。

產業資本推動跨境投資併購

在「滬港通」的機制下,也開始出現一些產業資本的跨境併購,例如A股上市的廣電運通透過「滬港通」管道舉牌港股上市公司神州控股(00861),就是一個典型的例子。未來,在覆蓋更多中小市值上市公司的「深港通」的互聯互通效應下,產業資本勢必會更多地尋求估值合理的標杆,開展跨境投資和併購。

同時,我們也看到大量具有優質實業基礎的公司開始尋求產融結合之路,即產業投資金融,包括成立金融控股公司、產業投資基金,在香港收購券商和資產管理公司等,積極部署未來大陸居民的財富全球資產配置。香港作為全球三大金融中心之一,相信能夠長期受益於「滬港通」和「深港通」帶來的互聯互通的積極影響,成為中國投資者的離岸財富管理中心,繼續保持全球最大的融資中心的地位,為國內資金投資香港市場和產業資本投資海外,提供全方位的服務。

作者為香港中國金融協會創會理事,北大香港校友會會長,偉仕控股執行董事、高級副總裁

 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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