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2016年7月23日

林昱鈞 市場御言

重返新興市場

今年以來,美元升勢趨緩,新興市場滙率不再受壓,加上中國經濟企穩及大宗商品價格回升,均有利新興市場基本面的復甦。現時,英國脫歐公投結果極有可能為金融市場帶來新一輪的刺激。如果投資者希望進取部署資產,重返新興市場是其中一個重要的選項。

新興市場股票指數今年以來跑贏以成熟市場為主的股市7.14%;除了美國股市外,歐洲及日本等主要股市都不能提供穩定回報,新興市場成為投資者的新選項。不過,面對中國迷你刺激周期及大宗商品價格的樽頸壓力,投資者重返新興市場需要了解具體情況再動手。

新興市場經濟增長一直優於成熟市場,但大部分投資者亦高估新興市場的下行風險。現時,一系列訊號揭示新興市場復甦有所支撐。

經濟復甦是否穩健

首先,大宗商品價格從低位回升,儘管部分商品仍然存在供應過剩的情況,但市場已經開始進入尋找新平衡價格階段;現時商品價格開始反映市場有序削減供應,供應過剩不應再成為大宗商品價格的壓力。

其次,在商品價格回升後,新興市場經濟亦逐步企穩。今年上半年,中國經濟維持較快增速,進一步鞏固其他新興市場的潛在需求。從前瞻指標PMI來看,新興市場綜合PMI已經重返50牛熊分界線,下半年新興市場經濟有望回暖。短期來看,中國經濟增長穩定和美元強勢趨緩,亦為新興市場提供一個復甦的窗口。

尋找價值重估催化劑

新興市場估值低於以成熟市場為代表的環球股票市場,但投資者不應只關注低估值市場,更須留意價值重估的驅動力。

截至6月30日,MSCI新興市場市盈率為13.3倍, 而MSCI全部國家指數市盈率為15.7倍。若新興市場今年下半年盈利超預期復甦,其市盈率將會變得更加吸引。

因此,與大宗商品相關的物料、能源行業最能受惠當下的價值重估。商品價格上升改善企業盈利,行業盈利回暖帶動整體行業估值水平。此外,隨着經濟結構重心從製造業向服務業轉移,類似非必需消費品的行業估值亦繼續維持高於長期平均水平。不過,一些受困於結構性問題的亞洲金融行業,則仍然面臨困局,估值便宜反會是一個價值陷阱。

從政策空間來說,類似印尼、俄羅斯、南韓等國家面臨通脹回落的環境,加上本幣貶值壓力有限,可以加碼推貨幣寬鬆措施刺激經濟。同時,印度、中國等國家財政赤字率較低,可以通過擴大公共投資來推動經濟。

同時,大宗商品相關性較高的國家可以受惠價值重估的過程,俄羅斯和巴西尤其受惠。投資者配置這些國家時,應重點考慮大宗商品類股份。亞洲地區則繼續受惠內需紅利,消費類等股份存在相對優勢。

御峰理財研究部分析師

 

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