歐洲新危機橫掃意大利

在英國脫歐公投前，金融大鱷索羅斯大手沽空被國基會（IMF）稱為「全球最具風險的系統重要性銀行」的德銀，估計賬面賺逾千萬歐羅；其拿捏時機之準，不但讓人拍案叫絕，更令已衰足一年的歐洲銀行股，再次變成市場焦點。在德國證交所掛牌的德銀股價由6月23日英國公投日的15.76歐羅，跌至本周一的12.37歐羅，不足兩周跌幅達21%；然而，相對部分意大利銀行股價同期跌幅最多達三至五成，只是小巫見大巫。歐洲下一波重大危機，如今正在意大利持續發酵。

事實上，泛歐Stoxx 600指數無力維持上周升勢，周一轉跌0.7%；首10隻最大跌幅股票中，意大利的銀行佔了6間，意大利全股銀行業指數（FTSE Italia All-Share Banks Index）甚至跌近2012年歐債危機的水平【圖】。另外，意大利10年期國債孳息率自6月27日開始升越西班牙國債，而且息差有擴大趨勢，反映其國債的吸引力不如西班牙，在在說明意大利金融業正陷於水深火熱。

意大利銀行業的問題根源在於龐大壞賬，估計高達3600億歐羅，約佔銀行總貸款17%（歐盟平均6%，美國約2%）。有分析指出，今年初意大利銀行業的平均Texas Ratio（壞賬與銀行資本緩衝池的比例）【註】處於105%，倍高於歐羅區平均50%的水平，反映破產風險甚高。

作為意大利第三大銀行的西雅那銀行（Monte dei Paschi di Siena），是新一波歐洲危機的風暴中心，彭博早前推算其不良資產佔總資產高達三分之一，5年期CDS目前再度升至2012年歐債危機的水平，股價則創歷史新低。西雅那銀行周一收到歐洲央行要求，須把目前469億歐羅的問題資產，在2018年前降至326億歐羅，降幅達30%。雪上加霜的是，這些不良資產難覓買家，很大機會須由西雅那銀行獨自承擔，這將導致其出現資金缺口。

意大利總理倫齊（Matteo Renzi）正尋求歐盟同意，允許國家向銀行業注資400億歐羅的拯救計劃，希望可暫時保持銀行業流動性，穩定投資者信心。不過，鑑於希債危機時，歐盟曾訂下避免納稅人為銀行爛賬埋單的規條，國家注資銀行前，其股權、債權人甚至存戶必須先承擔損失。因此倫齊希望動用稅款拯救銀行業的做法，似不可行。

更嚴峻的是，意大利是全球第三大發債國家，公債總值2.23萬億歐羅，相當於GDP的130%。意大利銀行業持有本國國債總值約4190億歐羅，兩者早已綑綁在一起，若意大利銀行業崩潰，主權債危機亦勢必不遠，實屬歐羅區一大計時炸彈。英國公投結果加速資金逃離歐洲，亦變相為意大利金融業危機火上添油。

歐洲央行本月底公布歐洲銀行業壓力測試，屆時意大利的困境將原形畢露，較能測算意大利金融危機對整個歐羅區帶來的衝擊。縱然近年歐洲央行積極設立多面防火牆，意大利金融危機料不致火燒連環船，導致其他歐羅區國家金融體系崩潰，但亦足以令歐羅滙價受壓。一旦意大利拿脫歐來威脅歐洲央行批准其注資行動，歐羅前景必定凶多吉少。

註：Texas Ratio即估算銀行不良資產總和與實質資產加上壞賬準備金之比率；當該比率超越100%並愈趨向上，代表破產風險愈高。