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2016年6月30日

龐寶林 基金人語

下半年全球投資策略

無論閣下是否信服,環球諸國均必須面對英國脫歐。若大家對脫歐已作出充分的心理準備,必然處變不驚;相反,當初相信英國必定留歐的人士覺得非常出乎意料,甚至難以接受,各位不妨注意400多萬的英國人聯署要求為脫歐進行第二次公投,便可知英國人的思緒。

事實上,不少人士在投票時皆可能感情用事,沒有仔細分析及了解「脫歐」帶來嚴重後果,英國人突然因蜂擁而至的問題而感到不知所措,或因部分投票脫歐者捨不得放棄眼前的利益;加上歐盟決定採取主動及「快刀斬亂麻」,要求英國盡快離開歐盟,盡量減低英國脫離歐盟的影響,繼而集中力量和資源處理其他可能希望脫離歐盟的成員國,否則,歐盟瓦解所引發的危機絕不可小覷。

英國則欲拖延時間,並希望爭取更多時間為脫歐作出準備,況且新任英國首相可能提出回應幾百萬市民的要求舉行第二次公投,似乎尚有轉圜餘地,往後才知曉。

歐盟豈能讓英國像希臘般拖拖拉拉,須知英國屬於島國,過去只加入歐盟,卻沒有加入歐羅區,經過16年磨合,英國人仍然決定脫歐,猶如「潑出去的水」。英國脫歐引起蘇格蘭分裂及退出英國的危機,蘇格蘭已明確表示留歐,並要求舉行第二次公投決定會否因英國脫歐而獨立,成為英國脫歐的黑天鵝效應中的黑天鵝。

正息率投資再創高峰

面對英國及歐盟的不確定性,各國央行大大提高警覺,首先導致美國在7月、甚至12月亦未敢貿然加息,有些評論更猜測美國可能需要減息!日本及歐洲早前效法美國推行量寬政策,她們的成功率豈不是更低?

綜觀金融海嘯爆發至今,排山倒海的問題似乎尚未解決,包括︰全球生產力偏低,企業盈利增長;全球負債亦不斷上升,而且量寬政策的效果似乎已走到盡頭。今次英國脫歐暴露了全球百病叢生、貧富懸殊不斷擴大、引致生活質素大降等,加上全球化的問題刺激本土派抬頭等……倘若特朗普日後當選美國總統,所引發的危機又該如何?

預期全球推行量寬,利率仍然向下及負利率可能進一步擴大,加上避險心態驅使債券價格上升及利率下跌;在一眾成熟市場中,只有美國債券仍屬正孳息,尋求穩健正息率的資金將流入美債,美國10年期債券有機會下跌至1.2%及進一步推高美元滙率,為美元競爭力及美國經濟帶來負面影響,穩健型投資者可考慮此類別,其次為亞洲債或歐債,卻必須對沖美元滙率【表】。

房地產信託亦屬穩定派息類別,由於其90%以上盈利須派發予投資者,較高息股更具保障,怪不得其股價持續上升!近期領展(00823)及其他房託股價不斷創新高,不無道理。

領展猶如平民百姓的快餐店,經濟欠佳對這些日常生活/消費的商場影響較小,令其盈利獲得保證;其次為辦公室的房託、海外的房地產(如美國、英國等),日本及南韓的房託則集中於酒店及商場,若業務及盈利理想,其派息遠勝於負利率的債券;投資者還可留意歷史悠久、派發穩定利息的優質企業等。

行業方面,科技和醫藥等仍值得各位注意,奧運將於8月舉行,相信體育及相關概念股份應可在7月份隨奧運之風上升。

組合增加房託比重

東驥基金模擬組合截至6月28日一周下跌1.88%,推出至今平均年回報率10.25%。英國脫歐公投觸發環球股市大震動,歐洲股市成為重災區。過去五個交易日,股市急挫後略為回升,組合內歐洲股票基金均受到影響,跌幅約7%至8%,天達環球策略基金──環球黃金基金發揮避險作用,5天累升5.55%,抵消組合部分跌幅。鑑於歐洲前景不明朗,組合減持歐洲比重,並將於7月4日沽出景順歐洲大陸企業基金及富達西班牙/葡萄牙基金,並全數以現金持有。

另外,預計美國未能加息或歐日等增加量寬幅度,將推動穩定地派息的房託再次上升,東驥決定以現金各買入5%路博邁美國房地產基金、5%施羅德環球基金系列──環球通貨膨脹連繫債券(歐羅)A類股份累積單位及5%貝萊德全球基金-亞洲老虎債券基金(美元)。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

網址︰www.pegasus.com.hk

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