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2016年6月15日

習廣思 信筆攻略

多重巧合奇上奇 淡友雄心天上天

從月初出現「三萬八」不尋常美國非農就業數據,到英國脫歐民調由五五波變成留歐派顯著落後,再到近期有人放風《華爾街日報》稱,索羅斯重出江湖親自操盤。種種跡象顯示,這個超級6月並不平靜,多個巧合事件撞上後,有理由相信大淡友有一定把握造淡。

德國10年期國債息率跌至負數【圖1】,以往2年期國債負利率已令市場聞之色變,現在竟然連10年期國債也變成負利率。至於日本15年期國債亦正步向10年期的後塵,變成負利率國債,這都是相當不利的發展。收益率下滑,加劇近期收益率曲線平坦化。根據歷史經驗,這通常是經濟衰退即將來臨的訊號。

然而,在經濟滑坡來臨前夕,其實股市一點也不便宜,尤其幾隻大市值美股仍在歷史高位。美股指數多年來在高位橫行,至今未有真正跌過,這多得低利率環境持續,同時巨企斥資回購托高股價。不過,環球經濟增長明顯放緩,美股中有不少是國際性企業,盈利很難不受到影響。

跌市三大導火線

大炒家選擇此時出手,還有幾個重要事件可能成為跌市導火線:一、英國6月23日公投的結果,若脫離歐盟,英國與歐洲的貿易將需重新協定,或造成金融大混亂;二、MSCI今晨將公布是否把A股納入新興市場指數,即使被納入,比重及進程如何將備受關注;三、美國總統大選隨時有新發展,奧蘭多槍擊案或掀起更多排外情緒,若共和黨總統參選人特朗普聲勢壯大,美國出現一位狂人總統非沒有可能。短期內還有美國聯儲局及日本央行議息等,不明朗因素太多,均容易牽動市場情緒,大戶們便乘機上下其手。

在以上事件中,帶來最大衝擊的非英國脫歐莫屬。早前3家機構民調顯示,脫歐陣營領先留歐陣營。除此之外,英國最暢銷報紙《太陽報》在頭版刊登支持英國脫歐的文章。該報稱:「離開歐盟,我們可以變得更加富有,更加安全,終於得以自由開拓自己的命運——就像美國、加拿大、澳洲、紐西蘭和其他許多偉大的民主國家已經在做的那樣。如果我們留下來,英國在短短幾年內就會被這個不斷擴大的德國主導的聯邦政府所吞沒。」作為一份最暢銷報刊,其論調反映了主流民意,不能被視為一個小眾表態。或許英國政府都知大件事,政府及在野工黨開始連日呼籲民聚投票留歐,惟現在才發力會否太遲?

民調脫歐領先留歐

剛出爐的ICM電話和網絡民調結果顯示,脫歐陣營比留歐陣營領先5個百分點,該機構於6月10日至13日,對1000人進行電話訪問,50%人贊成脫歐,45%人支持留歐。另外,對2001名成年人進行網絡民調,結果顯示,脫歐和留歐的支持者比例分別為49%和44%。相比起來,過往的電話民調通常是留歐陣營領先。

另外,YouGov公布的網絡調查顯示,有46%人贊成脫歐,39%支持留歐。ORB的民調顯示,在確定會投票的人中,贊成脫歐及留歐的比例,分別為49%和48%。一連串的民調結果令金融市場感到不安,英鎊兌美元曾跌至近1.41低位【圖2】。

在MSCI結果公布前,美銀美林發表報告稱,MSCI的角色主要反映市場參與者的意見,據該行所知,很多被動型國際基金樂見中國A股加入MSCI國際指數,但有一部分主動型基金則持相反意見,MSCI有約六分五客戶屬主動型基金。

美銀美林3月時判斷A股不大可能加入MSCI國際指數,但隨着中國近月完善停牌機制、實益擁有權等問題,現在僅剩下反競争條款一項尚未解決,因而令A股獲納入MSCI的機會增加。但美銀美林報告同時稱,A股能否獲納入MSCI,對市場任何正面或負面影響都是短暫的。

A股「入摩」短暫影響有多大,目前仍有待觀察, 但看來「入摩」後先升後跌的機會不低,原因是A股主要股東減持意欲高漲。按照相關規定,上市公司控股股東在年報、半年報公告前30日內,不得轉讓解除限售股份。隨着半年報披露期臨近,不少「大小非」有強烈意願在6月份公告減持。

自6月以來,A股市場已有166家上市公司的重要股東減持,減持規模約140.4億股,淨減持規模約118.1億股。同時,大宗交易平台也成為減持的主要渠道。從減持公告上看,減持理由大多為模糊的「資金需求」,若無新資金流入,大股東減持的現象制約了A股的上升空間。

 

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