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2016年6月6日

余再興 拆牌道勢

炒TCL顯示要定止蝕位

「成功男士背後都有一位賢內助」,套用在國際知名手機品牌會變成「成功品牌背後都有一家代工廠」, 蘋果公司的iPhone靠的是富智康(02038),內地手機品牌及南韓LG呢?靠的是TCL顯示科技(00334)。TCL顯示剛宣布,配股集資1.6億元以發展低溫多晶硅(LTPS)液晶體顯示屏(LCD)。經過連環供股、行使換股債以及配發新股後,老余確實相信TCL顯示的基本布局已經完成。

TCL顯示上周四(6月2日)宣布,計劃向不少於6名的獨立承配人配發2.58億股,配股價每股0.62元,集資1.6億元。集資淨額約1.57億元,其中1.5億元用作擴展:LTPS LCD模組生產規模,餘額主要用作一般營運資金。

該公司指出,目前仍在探索不同方法以擴展其LTPS LCD模組產品之生產規模,其中包括收購機器、設備或工廠處所。關於LTPS LCD技術,看官們毋須知道太多,只須知道這是新一代手機顯示器的技術,與傳統顯示器最大的分別在於反應速度較快、高亮度、高畫質及低耗電等優點。

供股後行使換股債遭攤薄

要分析TCL顯示這次配股,不能示之為獨立事件,要從公司的前世今生講起。該公司前身是顯示屏生產商唯冠,但唯冠2010年因為債務問題而停牌接近5年,直至2015年6月25日在TCL集團入主下才得以重生,TCL集團入主後將公司易名為TCL顯示,成為TCL集團第四個上市平台,其他上市公司包括TCL多媒體(01070)、TCL通訊(02618)及通力電子(01249),TCL顯示的主要業務是研發及產銷手機液晶體顯示器,客戶除了內地的手機品牌外還包括南韓的LG。

TCL入主後在去5月時進行「1供2」,按每股0.35元進行供股集資3232萬元還債,供股後TCL集團再行使可換股債券,令公司的持股量增加至逾40%,進一鞏固。

該次配股集資,TCL Intelligent Display的持股會由43.39%攤薄,至37.73%,持股維持7.47億股, 至於僱員公司的持股則由21.83%攤薄至18.98%,承配人的持股由0%增至13.04%,公眾股東則由24.15%進一步攤薄至21%。

TCL顯示以往生產的手機顯示器技術含量不高,截至2015年12月底的12個月業績,公司收入22.9億元人民幣,但毛利只有1.396億元人民幣, 毛利率只有7.9%(2015年),若公司要將產品毛利率提升,主要的途徑是提升產品質素,研發LTPS LCD是方法之一。面對中央多次提出《中國製造2025》,TCL等中國本土的科技雖然可看高一線,但並非全無隱憂。

炒TCL顯示的股民,首先要相信TCL集團有意將業務做大做強,而非透過分拆又分拆設立小金庫「向下炒」,其次是留心僱員公司持有的18.98%股份,有關股東隨時成為公司的絆腳石。

看官們看到瑞聲科技(02018)等股份不停上升,或開始留意其他手機零部件生產商,不過老余要跟大家講,瑞聲的毛利率超過40%,但TCL顯示與富智康等毛利率不足10%,TCL顯示只可以0.62元作為止蝕短炒,長揸的話,除非公司的科研有一定成果,以及毛利率回升至10%以上,否則股價只會跟隨中國經濟大環境回落。

 

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