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2016年5月21日

明達遠 神州點股錄

戰國時代電訊惡鬥

上周末筆者相約基金界巴打一起在中環名人飯堂食燒鵝。席間劉先知(註:劉先知為一美資投行股票策略員,為投行客戶擬定投資組合)不發一言,與其平日跟我們巴打「吹水」滔滔不絕有天淵之別。

筆者好奇地問:「劉先知,為什麼今天悶悶不樂,是不是今天隻鵝髀不合胃口?」

劉先知:「大哥,你有所不知,做我們這行,每分每秒都要為銀行客戶悉心推介有潛力的工業板塊及其中有潛力的alpha股份,真不容易吃這碗飯呀!」

筆者:「當然明白,在我們中環金融圈搵食的,無不面對這種無形的壓力。正如畢非德的名言︰『每天總有市場先生(Mr. Market)在附近,每天都給客戶投資建議,其中能給予真正可賺錢的建議可謂少之又少。』」

電訊業最差時刻

劉先知:「大哥,真不愧為我們的真巴打。話得說回來,市場現在缺乏投資方向,人心虛怯,究竟是否真的『五窮六絕』呢?可否給小弟一些高利潤、高增長板塊的貼士?」

筆者:「在2016年,你應該明白在中國股市中尋找『高利潤、高增長』的股票,就如在沙漠中的海市蜃樓,可謂是投資內地者一廂情願的假象。」

劉先知:「在投資者心目中,中國電訊業(4G)亦算是高利潤、高增長板塊,你覺得投資這板塊現在行嗎?」

筆者:「現在投資中國電訊業可謂歷年來最差的時刻。從宏觀競爭環境來說,現今的局面有如戰國時代,群雄並起。最近工信部向『中國廣電』發出『基礎電訊業務經營許可證』,批准中國廣電在全國經營互聯網的國內數據傳送業務,內地通訊設施服務業務。」

劉先知:「簡單來說,即多隻香爐,多隻鬼!」

筆者:「對啦!中國廣電將是繼中移動(00941)、中電信(00728)、中聯通(00762)後,成為全國第四大基礎電訊營運商。」

劉先知:「現在業務及經營狀況怎樣?可否舉一些例子加以說明?」

筆者:「不用心急,你先食隻鵝髀定定神,我驚你聽完無心機食落去!就最近公布業績的聯通為例,2015年收入受『提速降費』、『流量單月不清零』、『營改增』及競爭環境加劇影響,期內營收下降2.7%,至2771億元(人民幣.下同),淨利潤下降12.4%,至106億元。但重點是剔除出售鐵塔資產收益後稅前利潤則大幅下降69.9%。受累於期內資本開支(CapEx)大增,自由現金流(free cashflow)首現負496億元,比對上一年大幅下降528億元,這亦令末期每股派息下降至0.17元(2014年同期:0.2元)。」

數據令人「驚駭」

劉先知:「財務數據這麼駭人,其經營數據一定無驚喜啦!」

筆者:「不是驚喜,而是『驚駭』才真!集團期內移動出賬用戶為2.52億戶,減少1426萬戶;另外,移動出賬用戶ARPU亦下降至46.3元(對上一年:47.8元)。總的來說,行業及自身表現都呈顯著下行風險,都是小心為上!」

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