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2016年5月19日

投資分析部 A股尋寶

國機汽車業績見底回升

近期內地股市持續偏軟,資金在不同板塊間輪流炒作,國機汽車(600335.SH)是昨天少數逆市上升的股份之一。

該公司是目前內地領先的汽車綜合服務供應商,主要收入、盈利貢獻來自進口車服務業務,包括進口汽車服務、汽車零售服務,以及汽車租賃、二手車、汽車改裝、車聯網等汽車後市場服務。

2015年進口車市場表現欠佳,國機汽車實現營業收入641.64億元(人民幣.下同),按年下降29%;淨利潤4.81億元,跌44%。不過,若剔除4.5億元的滙兌損失,稅前利潤基本與2014年持平。

拓後市場服務增盈利

踏入2016年,國機汽車經營狀況明顯改善,首季淨利潤1.9億元,按年上升16%;盈利顯著好轉,業績亦見底回升。該公司於2015年底已經還清所有美元貸款,優化融資結構。另外,經銷商(4S店)行業盈利觸底回升,可望成為今年利潤增長動力。

事實上,國機汽車目前戰略方向已從純粹的整車進出口業務,向後市場、租賃業務逐步轉型,透過併購、重組、投資,有望順利實現業務升級與轉型。該公司在年報中指出,未來3年將通過商業模式創新,開拓全新業務領域,打造新的利潤增長點。

國機汽車計劃新增20億元資本金(增發15億元、自籌5億元)用於開展汽車融資租賃項目;同時亦爭取與跨國公司達成「總對總」戰略合作,加快新、奇、特等小眾車型引進,全面推進平行進口(俗稱「水貨」)業務落地,亦有望成為新的業績增長點。

另外,該公司與易到、Uber等出行平台開展合作,並依託新模式加快網絡建設步伐。在新能源汽車運營方面,合作夥伴包括特斯拉(Tesla)、華晨寶馬之諾、寶馬i3、江淮汽車等。同時聯手「微租車」啟動面向天津市場的首個新能源汽車分時租賃項目,「良好微租車」App已試運營。

二手車業務方面,已經與車貓網戰略合作,對接網上平店,搶佔行業先機。

作為央企中國機械工業集團旗下汽車業務唯一上市公司,國機汽車將配合集團實施提升資產證券化的戰略,通過兼併重組的外延擴張方式,提升未來業績。該公司在年報中明確指出,隨着國企改革頂層設計出台,國機將適時啟動股權激勵計劃,對公司管理層及核心團隊進行長期激勵,增強團隊的凝聚力及向心力,實現與上市公司收益共用、風險共擔,利用改革機遇重塑公司價值。

信証睇升45%籲買入

中信証券此前發表的報告預測,國機汽車2016至2018年每股盈利分別為1.25、1.52、1.84元(2015年每股盈利0.77元)【表】;現價17.27元,對應2016至2018年P⁄E分別為13.8、11.4、9.4倍。該公司原有主業見底回升,若融資租賃、平行進口等業務進展順利,業績仍有望超過預期;加上正進行的創新轉型,值得憧憬。

此外,國機汽車亦是國企改革的主要受惠企業,未來可望迎來業績、估值的雙升。結合行業估值水平,信証認為其合理估值應為2016年20倍P⁄E,目標價25元,較現價有44.8%上升空間;維持「買入」評級。

 

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