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2016年4月25日

戴兆 公司透視

中國自動化獲基金青睞

中國自動化(00569)現有大股東聯同基金Ascendent有意提出自願有條件全面收購,每股作價約1.2元;將按例每月刊發要約進展的公告,直至有確實意向或決定不會作出要約為止。

自動化為中國石化及煤化工行業最大的安全及緊急控制系統綜合解決方案供應商,也是內地最大的本地控制閥製造商及中國鐵路行業中合資格的牽引輔助電源供應商。

石化及煤化工相關業務佔市場領先地位,客戶包括中石化、中石油、中煤能源及神華集團等,亦藉通用油氣、日立、西門子及三菱等的合資格供應商身份並獲新合同;去年升級新產品,為渦輪及壓縮機控制系統提供節省能源及更佳的解決方案。

控制閥業務為產品銷售及收入的主力,特別是於工程及維修服務具市場領先能力,團隊有能力承擔自產或他產的控制閥工程及維修服務項目,去年獲得兩項全廠範圍維修長期合同,包括神華集團寧夏煤間接液化項目及中煤能源鄂爾多斯化工項目, 也有其他廠家的新訂單。

自主研發控制閥產品

去年研究取得突破,可發展不同行業的控制閥產品,如石油及天然氣、核能發電及海洋鑽井等,且為中國核能行業研發首個具備流量控制功能的高溫、 壓球形閥,填補中國自主研發該等產品的空隙,是控制閥業發展新的里程碑。

鐵路業務方面,受南北車合併影響,牽引及輔助電源業務經歷調整,仍繼續研發自主系統,已應用於大連市的電車。南京地鐵1號線牽引系統已完成交付,廣州地鐵9號線仍在進行中。

集團以石化業務為主,佔收入88.4%,其中控制閥佔42.7%;鐵路牽引系統佔11.1%,工程及保養服務佔11.2%。去年總收入16.4億元(人民幣.下同), 下降14.5%;控制閥收入卻增4.3%,整體毛利率則由32.4%降至30.3%,虧損1.46億元,包括業務虧損3.63億元及終止業務利潤2.17億元(出售北京交大微聯科技股權76.7%)。北京交大微聯從事鐵路訊號系統設計及銷售,集團認為高峰已過,以代價8.12億元售出。

自動化的盈利中,包括多項非業務虧損如呆壞賬準備、無形資產減值、商譽減值、外滙虧損及提前贖回票據溢價等,共3.49億元;如剔除此數,去年業務虧損僅1450萬元。去年融資成本9402萬元,已較前減少27.8%,出售股權套現部分用於還債,去年底淨借貸已由10.02億元,降至3.85億元,相信今年繼續下降。債務中另有1億元長期貸款,由國家開發銀行屬下貸予其產銷控制閥的吳忠儀錶,賬面佔吳忠儀錶14.29%,貸款年息1.2%,吳忠儀錶已在興建新廠房,貸款由2021年起分10年償還,具協助發展的意味。

從自動化去年賬項看,已對無形資產、商譽及應收賬作出處理,使資產值較為實際,雖則股東權益因而減少,而每股權益仍達2.05元(港元.下同)。大股東聯同基金正考慮以每股1.2元收購,資產折讓為41.5%,如收購實現,實際是引入基金為股東。基金對此有意,必然看好其前景,暫時未有決定,相信是涉及盡職審查,亦看消息公布後市場的反應,以便對未來策略作出安排。

股價橫行等待收購進展

科技業的資產個別不同,但同是自動化的資產, 去年出售北京光大微聯股權,是以市盈率25倍及市賬率2.58倍出售,買家為華泰管理基金,反映其資產具吸引力,特別是去年已作出大撇賬,更具吸引, 較為可惜的是,經去年出售光大微聯刺激而升至1.8元水平後,炒家散水,跌至0.7元水平。

公布消息前,中國自動化處1元水平,衝上1.2元後回吐,短線獲利之故,但回落至1.05元水平沽家已惜售,現處於橫行階段等候消息,日來表現,似乎炒家再度埋位,若決定全面要約,相信股價應炒至1.2元以上,存在的風險是決定不提收購,可能降至1元水平或以下,升跌機會均等,看消息而定。

 

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