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2016年4月5日

陸文 談股論策

大市維穩有依據 4月真.橫行

中港股市經歷2016年首季大上大落的波動市況,季度結前更藉美國聯儲局主席耶倫暗示年內最多兩次加息的鴿派言論,加上近期美國與全球經濟數據均提供有維穩需要的平靜期,令恒指一下子透支4月份維持息口不變的利好炒作因素,美元強不了、油價升不起下,4月份在基本與技術因素上均屬處於相對平穩的月份。

無疑區內地緣政局存着不少升溫的風險,足以令外資裹足不前,特別是一眾美資主導的信貸評級機構調低中港兩地信貸評級,令好淡雙方各有所恃。經歷首季的大幅起伏,傳統上港股一年內超過六七成時間是炒窄幅上落的拉鋸期,以靜待另一個新突破,構成踏入4月份維持非牛非熊,在20800/19800點炒上落格局機會頗高,同樣上證A股指數在3000點水平附近炒上落機會亦頗大。

隨着兩會落實維穩政策,中美以至區內外交角力未休,歐美日經濟似好還憂,產油國無法達成具體凍產協議,從各國央行近期言論離不開摸着石頭過河的模式,無法為4月份帶來具啟示性的投資方向。

業績啟示無亮點

隨着2015年度上市企業公布業績期告終,受內地經濟增長放緩,而人民幣貶值帶來滙兌虧損,以至油價與商品價格回落,成為拖累大部分企業業績轉盈為虧及盈利大幅倒退的因素。據初步粗略估計,只有約一成企業維持盈利及不足3%有盈利增長,其中以受惠油價回落的三間航空公司如南航(01055)、東航(00670)及國航(00753),而騰訊(00700)及一眾內銀內險股亦有輕微增長。至於基建與高鐵相關股份,亦在有個別受惠政策扶持下保持盈利增長,其餘個別科網與電訊股亦相對有驚喜;至於工業股部分受惠政策及行業整合奏效下有意外增長,不過上述公司較突出的業績,無助扭轉未來一年整體企業盈利持續面對內地經濟增長放緩,特別是呆壞賬等債務問題困擾,如相信油價進一步下跌令航空股看漲,即反映全球經濟依然無運行,這些受行業周期性影響大的行業只宜候低吸納,難成為牽動整體市況看漲的火車頭。至於一眾本地經濟表現相關的行業股,雖然早前炒美國延遲加息下令地產股回穩,但加息陰影揮之不去,而年內近25000個新樓盤單位陸續推出下,樓價尋底的調整未休,租金放緩之勢未減,目前發展商有較強財務狀況下,降價促銷暫不明顯。當然一如日前本報同文畢老林指出企業盈利增減表現與股市表現的關連系數不成正比,美股在企業盈利增長放緩下依然創高位,但一如筆者早前指出,中港經濟未來一段日子難看好,對個別企業與板塊的營運前景帶來頗大不確定性,部分業績甚至有滯後效應,而且年內左右全球資金對中港股市流向變數頗大。最令人困擾是中港股市整體缺乏明顯亮點,純因嚴重超賣帶來反彈空間及值博率,但最新落幕的業績期未有帶來新亮點,極其量是多間內銀股維持相對吸引的派息及盈利穩定報告,但面對的金融政策變數多下,只能視為一段短暫回穩期,但中線弱勢未退。一如全球央行以不同方式的量寬政策維持經濟穩定的行徑,內地人行及財政政策作相應的刺激經濟部署下,帶來一段維穩期,以確保不會重複去年股市瘋牛變病牛。筆者維持今年中港股市非牛非熊的預期,未因業績報告後有所調整,期待稍後公布首季業績帶來啟示。

多做小眾炒上落

踏入2016年第二季的基金投資部署,估計部分在年初大幅減持中港股市的基金,在未來一個月會善用每次較大調整整合其投資組合,而企業成績期肯定發揮作用,投資者不妨留意個別有業績依據下一度炒上的基金股,在稍後調整帶來收集商機。要留意首季基金「換馬」資金流似告一段落,目前進入塘水滾塘魚機會高,即每次調整後多有回升,反之亦然。這段炒上落市日子不會短,除非閣下願放棄尋找這份辛苦錢的機會,否則第二季依然是具起伏炒作空間的日子。過去10年4月份升多跌少,而五窮或六絕的統計,近10年亦未太明顯,但重複首季恒指從年初22000點跌至18278點近3700點跌幅,以至低位反彈近2400點升幅,均顯示股市極具炒上落市條件,無疑對堅持以中長線作投資者感無癮,但對善於靈活炒作的投資者不宜灰心,謹記重視投機的值博率,每次大幅調整後必有反彈,反之亦要多做小眾脫離群眾思維,才有望保本並賺取優於大市的回報。

面對市場基本因素無太大轉變下,短期投資者多依據大市技術走勢為炒作依歸,由於上周恒指一度輕微升破正逐步下降的100天移動平均線,但假期前恒指再度相繼回落至10天線與100天線之下,令後市去留依然處於拉鋸待變格局。目前平均線趨向未有明顯轉壞,保留估計處於約19654點附近的50天線應屬好友必守水平,與早前預期19800點為重要支持位大致相若;反之,恒指能否升越100天線約3%,以目前計算約21300點才是真升破,即是技術上容許有約3%誤差。早前中短線估計在19800/20800點炒上落格局基本上無大轉變,而中長線轉勢更屬言之尚早,最少要反彈近年跌浪0.5的23401點才屬真升穿轉勢,因此目前只是為評估短線大市去留作炒作參考。

處拉鋸待變格局

另一個值得參考的技術形態是恒指在2月12日見低的18278點後,即呈現一條高低約1000點的上升通道,每次見通道底部即有反彈,目前短期底部在20400點附近,一旦跌破即可能下望19800點支持位,反之現水平上望亦具挑戰21300點的能耐,配合其他慣用的DMI與RSI指標,本周去留似具有頗高啟示性,即一旦穩守現水平即以再挑戰100天線機會高,突破可能性高於六成;反之,一旦跌破20400點,即以尋底機會極大。基於上周筆者預期4月份上半部市況屬平靜偏好,因此略傾向短期走好為主調,但不宜重注出擊,值博率欠奉呢!

本地財仔有作為

在缺乏亮點板塊下,除了多留意持續獲國策扶持的基建與超賣的科網工業股外,假期內有友好指出本港金融業面對金管局採取嚴謹的信貸措施,勢將局限銀行業在擴展信貸的靈活空間,作為百業之母,其他依賴銀行信貸的行業亦難大展拳腳。這種跟隨全球去槓桿及確保能度過經濟增長下滑帶來的呆壞賬風險下的監管措施似可理解,卻令一批具備較大信貸靈活性的本地財務公司有所作為,無疑這板塊成分股不多規模細,但亦屬可參考對象,近期動作較積極的AEON(00900)、香港信貸(01273)及香港建屋貸款(00145)均有留意價值。

對首季以跟紅頂白及3月份完成炒股不炒市的輪動炒作後,大部分股票已重回較合理水平,雖不宜以過分投機主攻的策略選股,亦不應着重避險保守的部署,經歷首季個股洗禮的投資者應已加強理解個股強弱表現的緣由,重視好淡因素持續或有基本性轉變,當然目前控制入市資金水平應維持在三成水平較為適合,而本周稍後市況進一步明確下,筆者才作較具體建議為宜。

 

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