熱門:

2016年3月31日

財經路向

新興市場吸資受制三朵陰雲

經過好幾年的消磨,新興市場很可能看起來又「物美價廉」了;但人們對冒險重返新興市場還是有很大顧慮,除非能吹散三朵陰雲:美國利率、中國經濟,以及多國的政治風險。

資金流入「戰戰兢兢」

過去6周,全球投資者已試探性重返新興市場,他們所以願意回歸,最少在一定程度上是寄望新年開局的大崩盤已是「終極一跌」──畢竟新興市場已經歷了3年的滑坡。

根據國際金融協會(IIF)資料,今年3月外資向新興市場股市和債市回流368億美元,為近兩年來最高,也遠高於過去4年的月均水平。2015年新興市場資本淨流出總額約7300億美元,相比之下,回流的這點資金就顯得無足輕重了。

要想完全打消顧慮,就要吹散三朵陰雲。第一是揮之不去的美國加息憂慮,因利率向上有機會令美元升值,再使新興經濟體的硬通貨借款人壓力備增,打壓新興市場本幣,迫使信貸環境過度趨緊,遠遠不足支撐日趨疲弱的經濟;第二是中國經濟放緩,及其對大宗商品價格以至整個新興市場的波及效應。第三個因素是巴西、土耳其和南非等國家的政治風險上升,經濟衰退和失業率上升致使壓力加劇,反過來,這些壓力又加重了經濟不景氣和政策失靈。

頭兩個全球性問題目前均未解決。過去一個月來全球市場的上漲,源於美國聯邦儲備局在12月後不再積極尋求加息,由此帶來美元下跌。但聯儲局態度尚未完全明朗,可能導致情況「故態復萌」,尤其是假如新興市場資產反彈不過是一場擺脫極端風險厭惡的組合再調整,且假如你認為以往美元升值周期遠長於此次的話。

摩根大通策略師依然樂觀地認為,未來3個月新興市場將表現優異,尤其是因為基金在發達經濟體極度缺乏收益;但他們也意識到,經濟形勢其實沒有根本式的改善,而且價格變動僅是因為倉位再調整。因此,這樣的走勢可能會持續一段時間,但如果全球景氣再度轉壞,將非常有可能受到衝擊。

中國風險揮之不去

此外,摩根大通的偏好看法,或多或少取決於與人民幣失序貶值相關的「中國尾部風險」消退;北京當局強勢處理此一問題之際,能夠對中國市場充滿信心的投資者少之又少。

瑞士百達資產管理資產配置主管Christophe Donay表示,中國目前或許還能維持現有情況,但未來3年有高度風險發生「明斯基時刻」──以經濟學家明斯基(Hyman Minsky)為名、意指資產價格因信貸與貨幣壓力驟然崩跌的風險,「我們因此對新興市場資產敬而遠之,新興市場持倉非常有限。」

對國際環境的懷疑氣氛籠罩,加上這些市場不但受到許多迥然不同因素衝擊、還面臨國內高度的政治風險,重返這些市場看似一逞匹夫之勇。

陷入深度衰退的巴西,政治僵局尚未撥雲見日。在巴西國家石油公司(Petrobras)賄賂案進入擴大調查之際,總統羅塞夫(Dilma Rousseff)正苦於保住總統大位,力抗彈劾程序。雖然成立新政府的可能性推動市場大漲,但可能還要再過數周,甚至數月,情勢才會明朗。

土耳其的處境也很棘手。鄰國敍利亞發生的戰爭及由此導致的難民危機、國內與庫爾德分裂主義分子的衝突、對本土媒體的鎮壓,以及與俄羅斯外交攤牌,如此多的難題讓土耳其經濟和政府倍感壓力。

南非則面對因政治過度干預和貪腐而造成的各種指控和調查,讓總統祖瑪、財長戈爾丹及執政的非洲人國民大會感到頭痛,進而讓國內經濟困局及其需要改善的基礎設施變得更糟糕。

中國和俄羅斯的經濟減速和衰退也突顯這兩個國家面臨的政治風險;油價重挫及外國制裁繼續阻礙俄羅斯及其主要企業的海外融資。

巴西的情形可能掩蓋了墨西哥的一抹亮色,或者中國經濟減速也遮掩了印度經濟的韌勁,她們作為新興國家中的要員仍在努力成長。中國、巴西、俄羅斯、南非和土耳其累計佔MSCI明晟新興市場股指市值的42%以上。

「政治和制度能力未來將在新興市場發揮巨大作用。」高盛新興市場研究部主管Kamakshya Trivedi說:「在增長低迷且信貸收緊下,這些因素變得愈發重要,但當經濟增長加速,且信貸比較寬鬆時,這些因素往往很容易被忽視。」

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads