德拉吉晒冷耶倫冚牌?

歐洲央行於周四幾近「晒冷」，既下調利率、加碼量寬兼買企業債，又再推出定向長期再融資操作（TLTRO），歐羅淡友滿心歡喜期待食大茶飯，誰知歐羅兌美元不過跌了130點子（由1.098插落1.085），就被歐洲央行行長德拉吉一句「毋須再減息」而跣得人仰馬翻，歐羅應聲倒升，兌美元衝上1.12高位徘徊。

劇情之峰迴路轉，用本欄2016年3月9日標題〈歐央行放水？小心嚇你一跳〉來形容，可謂依然貼切，好友淡友均被嚇過瞠目結舌。

歐洲央行出乎意料下調3項利率，其中再融資利率減至零，等同免息借款予銀行；再推出4年期定向長期再融資操作，貼錢贈銀行（預期有關操作延期至2021年，比德拉吉的任期還長，看來是決心把退市的燙手山芋留給下任行長），其目的是銀行水浸後願意增加放貸，冀能催谷通脹，兼促進經濟；然而，就算缸瓦船打老虎（盡地一煲），也要看經營方式較保守的歐資銀行會否提早償還長期貸款LTRO，和企業有無興趣借錢投資新設項目。

至於購買具投資級別的企業債，歐洲央行未公布購買規模、頻率和種類，要評論其影響言之尚早，但市場的即時反應頗為有趣，本身已非常火熱的高息債券市場竟然應聲受追捧，亦抬高了投資級別企業融資成本和國債息率。

這某程度反映歐洲央行每月買債總額增至800億歐羅，象徵整條孳息曲線向下移。預期債券市場會進一步被扭曲，追逐高息回報的資金勢大舉買入垃圾債。眾所周知，垃圾債是高風險的代名詞，若然經濟轉差，相關資產泡沫爆破，目前一窩蜂爭購高息債的投機者，恐怕偷雞不成蝕把米，代價不菲。

對於環球金融局勢，歐洲央行貨幣政策去向塵埃落定，表明維持寬鬆至2020年以後，未來焦點將是日本央行和美國聯儲局的貨幣政策會議，投資者又可以「擲骰仔，估大細」。

市場估計，剛於1月底推出負利率的日本央行，應會再觀望多一陣子才出招，反而聯儲局的利率政策取態將較為曖昧。

一方面，美滙於去年12月初創下100.6高位後呈一浪低於一浪走勢；加上美國通脹升溫、勞動力市場持續向好，給予聯儲局加息的空間，但此舉卻會導致市場資金抽緊，令聯儲局陷入兩難。從金融市場流動性看，自從聯儲局2014年開始退市（Tapering），美銀美林環球流動性追蹤指標便徐徐向下【圖】，至去年中更跌破零，意味環球金融市場流動性有收緊跡象；過往該指數跌穿零以後（2000年、2007年、2011年），標普500指數和恒生指數皆出現暴瀉，可見目前金融市場危機四伏。而且，歐羅區、中國、日本等無一不走貨幣寬鬆路線，聯儲局若堅持獨自加息，雖能保住面子，卻未必有利於美國經濟和股市。