2016年3月5日
黃金價格自今年1月起重拾升勢,並突破1200美元一盎斯的重要心理關口,筆者認為是次升浪主要受避險需求帶動,背後與央行政策有關,但未來或存在變數,而且刺激金價的利好因素未夠全面,加上股市回勇,預料金市將步入橫行區。
主宰金市的四大要素包括:一、通脹預期;二、美元走勢;三、避險需求;四、央行政策。這四點或會互有影響,先簡單解釋一下背後邏輯。
四大要素主宰後市
基本上,如果投資者預期未來通脹上升,增持黃金的意欲會增加,理由是希望減低貨幣購買力下跌的影響。黃金供應相對有限,不像美元可以隨意地由聯儲局製造出來,即所謂的「printing money out of thin air」,自七十年代美元與黃金脫鈎後,金價開始走高。理論上,只要有通脹,金價長遠必會上升。
這裏有兩點必須要注意,第一點是當實際通脹持續高於通脹預期,買金持有方為較佳投資策略。 過去幾十年全球確實有通脹,金價亦有上升,但其長期回報率均遠差於長期持有環球股票、債券及房地產,只有在某些較短的時間內,金市表現跑贏各類資產,所指的正是實際通脹與通脹預期雙雙持續上升的期間。
通脹預期往往受實際通脹影響,簡單來說,大家要見到各國CPI增長呈上升趨勢,才會對未來通脹有信心,繼而演變成「擔心」,所擔心的是貨幣購買力下降,進而增持黃金。現時的情況不同,全球通脹預期整體向下,雖然近日美國公布的PCE指數同比增幅達1.7%,反映通脹預期的Breakeven Rate亦有所反彈,但未來CPI升勢能否持續,以及能否持久地帶起預期還是未知之數。
通脹預期重燃有待觀察
上周筆者提出聯儲局今年仍將加息一至兩次,有異於現時市場預期全年不加息甚至減息的看法。如果局方於下半年真的要加息,但市場還未準備好的話,除了不利股市,金市亦可能受波及,因為美元可能再受追棒,美元太強的話,金市很難持久上漲。同時,由於持有黃金存在一定儲存成本,而且不會像其他投資工具能收到利息,聯儲局繼續加息,金市的吸引力將會被削弱。
央行政策存在變數
避險需求高企是金市短期內跑贏其他資產的重要因素。導致避險需求上升有很多原因,倒如爆發戰爭或債務危機。筆者相信今次金市急升主要與避險需求上升有關,背後是出於投資者對央行及貨幣的不信任,多國推出負利率政策以及歐洲央行考慮廢除500歐羅紙幣均損害了市場信心。
央行為避免通縮,鼓勵大家消費及投資,遂推出負利率或其他打擊市場囤積現金的政策,支持金價向上,不過政策存在變數,下周再續。
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