油價超賣反彈隨時掉頭

紐約即月期油自3月1日升穿50天線後，一直站於其上方，過去4日累升約5.4%。國際油價回勇，刺激港股石油化工板塊造好，過去一周累漲近6.7%。

近期本欄兩度指出，索羅斯、畢非德和David Tepper等投資大師紛紛出手加碼增持能源股（見2月20日本欄），並相信油價未再跌穿26美元前，投資者毋須太擔心，預期將在現水平「發上發落」一段時間（見2月25日本欄）。當時油價正處於每桶30美元附近，其後兩周進一步反彈。那麼，這次升浪能視為轉勢嗎？或許目前正是審視油價前程的時候。

首先，是什麼因素引發本輪油價上升呢？參考美國知名博客Zerohedge引述的瑞銀報告，統計了原油相關交易所買賣基金（ETF）的好倉、淡倉分布【圖】，發現今年1月原油ETF淡倉突然暴增，其時油價由每桶37美元急挫至26.19美元，投資者嚇到鼻哥窿都冇肉。

不過，自1月20日起情況又發生變化，空軍數量銳減，至2月仍持續下降，刺激油價急彈。從技術走勢看，油價於今年初跌出兩個標準差以外的水平，並下破長期降軌，也是超賣反彈的誘因。至於消息面，則有產油國醞釀減產協議。但油價是否從此順風順水重拾升軌，否極泰來，則須解答以下3個問題：

一、沙地願意放生美國頁岩油商嗎？

以陰謀論分析，國際油價從2014年7月開始暴跌，很可能是沙地設下「置諸死地而後生」的圈套，務求以低油價迫使產油成本較高的美國頁岩能源企業停產甚至破產，沙地和石油出口國組織就能增加市佔率。

隨着油價走跌，自2015年起有多達48家北美油氣生產商申請破產保護。而且，相關信貸違約事件肯定陸續有來。沙地和其他油組成員國真的會忽然大發慈悲嗎？

二、環球經濟準備起飛？

油價與工業需求、經濟增長向來共同進退，尤其2002和2008年油價轉強的動力，皆是因為環球經濟恢復強勁增長。那麼，敢問今年環球經濟前景如何？

三、原油不再供過於求？

油價往往與美國庫存的走勢成反比，美國最重要石油庫存區庫欣（Cushing）的庫存由2014年8月起持續增加，近月不斷創出新高，當前更有儲油空間滿溢之患；另一邊的歐洲最大港口鹿特丹港，亦擠滿了儲油輪，場面極為壯觀。再者，早前本欄提及，北美33塊油田的產油成本介乎22.5至55美元一桶，只要油價重返每桶40美元，逾半油田將有錢賺，供應將隨之增加。惟即使供應預期增加，卻未能預見需求大幅提升，油價上升空間又有多大呢？

當然，油價目前處於反彈勢頭，看官閱畢本文，毋須急急腳沽油，不妨且戰且走。本文提醒投資者在這個短炒為主的金融市場，看好油價者必須時刻留意未來原油相關ETF的空軍有否重臨、油價何時回歸與庫欣庫存同步，訂立更保守的止蝕位方為上策。