資源大反撲儲局陷兩難

紐約期油正步向每桶35美元，銅價由1月低位每磅1.94美元反彈至近日的2.17美元附近，鐵礦石亦由去年底低位回升30%，至每噸50美元以上的水平，帶動環球礦業股造好，本港金屬、煤炭、石油化工股連續兩天跑贏大市。大宗商品價格喘定，究竟背後有何因由？對金融市場以至各國貨幣政策的去向，又帶來什麼啟示？

首先，過去一年多以來資源股遇上大劫，主要原因是環球（尤其中國）經濟增長放緩，市場擔心大宗商品會長期供過於求；加上美國重啟加息、美元走強，令商品價格面臨重重壓力。不過，近期國際油價止跌回穩，銅、鐵礦石等價格反彈，可見有關影響很大部分已Price-in了。

再者，CRB商品價格指數自2014年下半年至今年1月15日期間累瀉55%，資源股更被「質」得十分低殘。本欄早前指出，環球多個股市一度步入技術熊市，市場顯得過度恐慌，惟美股市寬指標卻呈轉強跡象，顯示環球各大股市的反彈時機已到，近日商品價格顯著回升，股價殘到貼地的資源股自然成為升市催化劑。

無論是國際資源股，還是在本港上市的相關股份，今次的反彈力度實在不小。觀乎在美國掛牌的力拓、必和必拓、美鋁及ArcelorMittal，以至本港上市的嘉能可（00805）、在倫敦交易的英美資源，由1月15日至本周三分別大升20%、25%、 39%、41%、68%及125%【圖】。本欄昨日篩選出4隻表現相對強勢的動力股，包括嘉能可、中交建（01800）、上海石化（00338）及中國鋁業（02600），當中就有3隻來自資源類別。

當然，中國擴大財赤、以財政政策刺激經濟的憧憬，也是資源股大反撲的導火線。人民銀行上周率先降低存款準備金率半個百分點，希望藉此催谷樓市，此舉令市場期待兩會將有更實際的措施推動基建投資，提出更具體的去庫存計劃。參考2009年兩會揭幕後1個月及3個月，標普高盛商品指數（GSCI）的升幅分別有19%和40%。當年商品價格指數愈升愈有，皆因2008年尾中國推出「4萬億救市計劃」，大灑金錢發展基建。中國目前的貨幣和財政政策走向與2008年十分相似，放水憧憬發酵，是恢復市場信心的關鍵。這理性預期間接帶動資源類的商品價格和股份造好。

資源股和環球股市能否保持升勢，如曹Sir話齋：木宰羊，然而大宗商品價格彈升，已對金融市場以至各國貨幣政策的走向帶來轉機和變數。

滙市上，屬於商品貨幣的澳元及紐元近日升勢明顯，加元更早於1月底扭轉乾坤，兌1美元由接近1.47加元逐步攀至近日的1.34加元水平。依賴商品出口的新興國，當中大部分的資本流走情況有所紓緩。捕捉新興市場股市和債市資金流入流出情況的「新興市場資金流向指標」，自1月中旬見底後急速反彈，反映資金有回流新興市場的跡象。

若然商品價格真的見底回升，相信是全球央行意料不到的事。特別是美國紐約聯儲銀行總裁杜德利日前才言之鑿鑿說，美國家庭對通脹預期持續走低，將動搖美國加息步伐。一旦商品價格回升帶動美國通脹升溫，聯儲局將左右做人難，加息不利股市，不加息無法遏抑通脹，兩者都有負面效果。