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2016年2月26日

習廣思 信筆攻略

獅子王變風險王 對沖必然首選

港股真黑仔,隔晚美股死過翻生,標普500指數在油價回升帶動下倒升0.44%,環球主要股市昨天普遍上揚,但恒指受內地滬深300指數忽然大跌逾6%拖累,萬九點也失守,收報18888點,跌303點。自去年中以來,內地股市每錄得單日大幅下挫,往往預示是新跌浪開始【圖1】,大家都要看緊一點,一旦跌穿1月底低位,可能要坐滑梯去到2500點。

昨天A股大瀉的黑手,據說是一天期國債回購利率大漲,反映貨幣市場資金面緊張,因為人民銀行早前定向提高1月份放貸太勇的銀行的存款準備金率,該回購利率日間最高曾升至8.3厘,升幅達5.5倍,收市回落至1.8厘,升51%。然而,這個市場經常十分波動,例如於今年2月4日,回購利率最高見過15.1厘,但當時股市並無太大波動。

A股「變臉」 小心新跌浪開始

在20國集團財長會議舉行前夕,A股忽然來個大跌市「賀一賀」,令人有很多政治聯想。A股就像一頭無聲狗,當大家把注意力放在歐洲,英鎊及央行的負利率政策,它突然跳出來咬你一口。

昨晚外圍市場頗為平靜,歐股補升,美股期指微升,油價企穩,日圓及黃金回落,但現時金融市場波動甚大,分分鐘鐘在變,美股開市後可能又是另一個世界。在市場大幅波動之際,切勿跟車太貼,見跌就沽空,見升就追入,往往會中招。

其實不少市場過去一個月都是上落市,譬如標普500期指在1800點至1950點之間浮游,紐約期油在29美元至34美元上落。所以,還是等向上或向下破位才決定入市,暫時莫太悲,也毋須過於樂觀。

豬肉股中美皆有可為

今年能逆市上揚的行業和股份實在不易尋,但養豬及豬肉食品公司的股價不論在美國或香港都跑贏了大市,因為豬肉價的周期與經濟大勢不同,早一兩年因肉價太廉宜,連母豬都宰了,供求趨平衡,肉價上揚。【圖2】是美國肉品生產商Tyson、本港的萬洲(00288)股價走勢及美國精瘦肉價格走勢,萬洲除了內地業務外,亦擁有美國的大型肉食生產商史密斯菲爾德(Smithfield),可受惠中美兩地的豬肉市場復甦。

今年環球風險特別多,不少個人或基金都在尋找合適的對沖工具,有人用黃金或美國國庫券,但原來集各種風險於一身的是「大笨象」滙控(00005),這隻又稱「獅子王」的跨國銀行股,在很多今日市場憂慮的問題都中了,包括英國脫歐、英鎊下跌的風險,還有央行負利率對銀行息差及盈利的打擊、環球經濟放緩的風險、能源價格引發的貸款風險、新興市場風險、中國經濟硬着陸及人民幣貶值引發的風險、香港樓價大跌的樓按風險、監管機構調查的風險,最後還有金融動盪衍生的收入風險等。

滙控沽空率遠高於整體大市

滙控作為一家跨國銀行,業務遍布全球,涉足多類金融業務,好景時瓣瓣得,就算偶爾遇上個別地區或業務的逆境,因為業務多元化,本應起分散風險的作用,奈何今次環球經濟似開圍骰,處處都是火頭,反而樣樣風險都有。

看看近期滙控的沽空情況,就會覺得很多人都有同感,近兩個月滙控的沽空比率一直處於20%至40%水平【圖3】,遠高於整體大市,昨天也逾32%, 沽空金額達6.69億元。雖然執筆時滙控在倫敦市的股價重上48.3元,比香港收市價高逾1%,帶動當地銀行股上揚,不過,只要環球市場的風險胃納下降,滙控又會成為被拋售對象,博高息買「大笨象」,可能要等更好時機。

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