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2016年2月25日

戴兆 公司透視

新創建屬黑馬 待資金「埋位」

新創建(00659)是香港公司以港元為本位,但有相當投資及業務位於中國,人民幣貶值已帶來一定影響。該公司截至2015年底止中期盈利23.54億元,增長17%,若撇除人民幣貶值的影響,則盈利應升40%,反映為因人民幣貶值損失4.6億元;只是損益方面,於資產折算的貨幣差異仍有16.86億元計入股東權益。

撇除滙兌後業績不俗

新創建的業績,慣例包括非經營項目,相當於每股盈利0.62元,股息比率慣常為50%,並以包括非經常性項目盈利計,因而派發中期息0.31元,按年上升14.8%。非經營項目包括投資物業公平值收益、出售投資及項目盈虧、減值虧損及滙兌虧損等,實際經常性盈利應為20.63億元,按年增長8.4%。

業務分為兩大類,為基建及服務;其中基建細分為兩類,服務細分為三類。

除大老山隧道位於香港外,其餘投資的道路均於中國,包括杭州繞城公路、唐津高速、廣州北環高速、京珠高速、惠州高速、廣肇高速、南沙港高速及東新高速等。其中唐津高速2014年底擴建完成,交通流量升58%;東新高速亦升44%;其他均升7%至11%;而杭州公路正進行改善工程,交通流量跌1%,將於未來半年完工。惠州高速擴建已於最近完成,大老山隧道已獲准於今年起加價。計及人民幣貶值影響,道路的經營盈利跌8%,至6.2億元,不計貶值影響,應升12%。

能源業務包括珠江電廠及成都金堂電廠,期內售電量減少19%,廣州的煤炭貿易失利,旗下一個煤礦錄得虧損,業績較前跌60%,至3760萬元。

水務的貢獻微升1%,至2.239億元,目前各水廠每日供應食水及污水處理800萬立方米,澳門水廠期內水價上升4.3%。重慶水務為主要盈利來源,已與蘇伊士環境合組德潤環境,佔12.55%,此為價值人民幣300億元的投資平台,用以投資於中國內地的環境相關業務,注入重慶水務權益已獲利1.79億元。

港口及物流貢獻5.87億元,增長58%。去年2月收購Goshawk飛機租賃股權40%;去年9月又增購廈門集裝箱碼頭6.2%至20%,吞吐量增12%;天津五洲及天津東方碼頭吞吐量則跌5%及6%。所佔H股23.86%的北京首都機場(00694)繼續成為主要盈利來源。中鐵聯吞吐量升6%,持續發展。本港的亞洲貨櫃物流中心及新創建物流中心均作出貢獻。

基建業務增長8%,至14.69億元;服務業增長4%,至9.29億元,其中設施管理包括會展中心經營及多間免稅店,期內貢獻減少19%至4.92億元。建築及交通則貢獻4.92億元,增長60%,其中建築業增長54%至3.7億元,手頭合約為7.53億元,待完成合約4.88億元,表現不俗。巴士業務雖與港鐵(00066)競爭,而去年同期的佔領中環運動已終止,乘客增加,燃料成本下跌,經營盈利得以增長63%,至1.22億元。

策略性投資貢獻減少47%,至6700萬元,業務包括投資於海通國際及證券投資,實體股權包括卓佳專業商務(Tricor)、新礦資源(01231)、Tharisa的鉻精礦及Hyva的汽車液壓裝卸系統,後三者均在虧損中,情況令人失望。

去年底,新創建借貸184.56億元,其中80%是長期借貸,另有現金及銀行結存113.69億元,淨借貸為70.87億元,淨借貸權益比率15.6%,相當健康,特別是經常有大量現金收入如公路及巴士等,財務上並無壓力。

下半年盈利續看俏

新創建已在探討兩項投資的策略,包括與東亞銀行(00023)合作的卓佳,佔股權24.39%,這是股份過戶處及商業服務,業務遍及香港、新加坡及馬來西亞等地。亦檢討新創建葵涌物流中心的策略性。若干消息指卓佳或考慮出售及獨立上市,而葵涌物流中心或考慮出售。新創建表示,將把握收購及出售投資機會,換言之,適當地將業務重組。在發展中的計劃為興建中的港怡醫院,已在招聘員工中,將於2017年初投入服務,這是香港上市公司中獨有的業務。

期內新創建各項業務表現參差,內地業務受人民幣滙率變動影響,是環境使然,非經營問題,預料下半年度業績,如無意外,將會有增無減,換言之,每股股息至少0.6元,可以視作投資組合一部分,以收息為主,因成交並非活躍,只宜適量持有。這是新世界系的黑馬,股價近期似在橫行,但一旦有資金入市,將有較佳表現。

 

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