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2016年2月25日

投資分析部 A股尋寶

中儲引資升級穩業績

近期,國企改革概念股在市場受到熱炒,中儲股份(600787.SH)昨天便漲停板。該公司成立於1960年代,在計劃經濟年代承擔了全國30%至40%的物資中轉任務,很早形成全國性倉儲物流網絡。近年中儲積極拓展新業務,未來的增長空間令人憧憬。

中儲目前在全國114個城市設立了分支機搆, 擁有40多家倉庫;該公司亦擁有60條鐵路專用線;在天津、青島、上海等地區子公司擁有靠近港口的優勢,無錫、南京等地區分公司擁有貨運碼頭,有利於形成水路、公路、鐵路運輸方式的轉換及聯運。

高標倉儲物流龍頭

該公司傳統主營業務是以倉儲為核心的貿易和綜合物流,主要客戶集中於鐵礦石、鋼鐵、煤炭、有色金屬等上游原材料行業。另外,中儲亦是上期所、 大商所、鄭商所指定的期貨交割庫,交易品種包括有色金屬、PVC(聚氯乙烯)、PE(聚乙烯)、鋼材,以及白糖等。

目前,中儲擁有內地最大的倉儲物流體系及超過600萬方米的土地,規模優勢明顯,行業龍頭地位穩固。

該公司面對傳統商品倉儲和貿易下滑挑戰,近年積極轉型,一方面引入世界高標準物流倉儲設施龍頭普洛斯(GLP),結合自身充沛土地資源,實現強強聯合。另外,該公司亦收購擁有200多年金屬倉庫管理經驗的英國Henry Bath(HB)集團,向海外拓展金屬期貨交割庫業務。

中儲通過引入普洛斯進入物流地產行業,主要服務電子商務、協力廠商物流為代表的經濟活躍板塊,原有服務大宗商品的倉儲設施難以滿足新興需求,新建高標準倉儲物流設施需求旺盛,目前空置率、租金增速持續向好。華泰證券估計,累計到2019年高標準倉儲物流設施新增需求將達到2億方米,目前中國僅有0.2億方米達標設施,行業具備10倍以上增長空間。

普洛斯具備豐富的開發、營運及資本運作經驗;中儲則擁有大量可開發土地,而土地稀缺已成為制約物流地產行業發展的主因。兩者合作將形成中國高標準物流設施寡頭格局,最大程度地受益於行業的高速增長。

核心營業利潤翻倍

目前中儲有色金屬期貨交割量佔全國70%至80%,收購HB集團後成為國內唯一一家具備國內外主要期貨交易市場交割庫牌照的企業。隨着中國有色金屬期貨逐漸向海外市場開放,中儲繼續鞏固其在金屬交割庫領域的壟斷地位,穩定業績同時加強了公司護城河。

中儲自2014年開始業務轉型,主動壓縮傳統大宗商品業務規模,特別是大力退出質押監管等高風險業務,對其2014及2015年業績造成明顯影響;但隨着2015年業務壓縮及轉型後,雖然盈利能力及規模難以恢復,但終於企穩。

華泰證券預計,2016年普洛斯入股及海外購併完成,傳統業務收縮見底加上新的物流地產項目完工,有助中儲業績重回增長軌道,扣除非經常性收入後營業利潤翻倍。

考慮土地補償收入後,2015至2017每股盈利為0.37元(人民幣.下同)、0.38元及0.44元,給予該股「增持」評級,目標價10至11元, 較現價9.31元,潛在上升空間7.4%至18%。

 

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