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2016年2月25日

習廣思 信筆攻略

德債息近零 央行技窮經濟倍凶險

環球股市反彈真短癮,金融市場再次進入動盪期。今次不單止油價回落,英鎊破底之餘,德國10年期債息愈跌愈低,資金流向日圓、美元、黃金、國債等資產避險。今時今日,投資者就算買股票收息,組合也要加入上述幾個元素作對沖,否則,收到息都不夠填補價格跌幅。

昨天金融市場最矚目的不是油價,而是德國10年期國債孳息跌至0.13厘,英鎊跌穿1.4美元水平。先講德債,從【圖1】所見,息率下跌之急,與2015年初歐央行推出1.1萬億歐羅買債計劃的情況十分相似,但當時債息回落,德國DAX指數大升。

不過,今時不同往日,德國10年期國債孳息由今年初的0.628厘,跌至昨天的0.13厘,有三分二跌幅是在1月29日日本央行推出負利率後下跌的,反映市場預期歐央行會大幅加碼負利率以挽救經濟。

英國脫歐成新黑天鵝

然而,股市表現卻相當恐慌,一來憂慮負利率會拖累銀行業,二來懷疑央行政策可能已去到盡頭,再減息空間不大,難給予世界希望和幻想。德國10年期國債孳息近乎零,顯示市場人士不預期未來10年德國經濟會有增長,通脹也不會來臨,真是那麼悲觀?

德國債息走低所衍生的另一個問題是,愈來愈多其他年期的債息低於歐央行的存款利率,該行受限不能買,於是只能購入較長期的國債,令長短債息率差距收窄,銀行息差更微薄,看來歐央行3月的議息會議,將研究擴大買債的範圍。

這個時候走出一隻英國可能脫歐的黑天鵝,英國脫歐,對英國及歐羅區來說均是災難。自歐盟成立以來,從來沒有成員國退出,只有新成員加入,所以一旦英國脫歐,其震撼之大可想而知。

民調顯示,暫時有三分一英國人支持英國留在歐盟,三分一支持脫歐,三分一未有決定。英鎊滙價走勢相信會隨着民調結果而轉向,脫歐是否成事,6月23日投票日將有結果。

目前國際金融市場十分混亂和動盪,缺乏一股穩定的力量。上世紀九十年代,當時美國聯儲局在格林斯平的領導下,可說是世界經濟的穩定器,當年兩位財長魯賓及後期的薩默斯都是一時瑜亮。2008年金融海嘯後,中國政府祭出4萬億元人民幣振興經濟方案,令世界經濟及金融市場穩定下來。

空軍炸人仔倒不如轟英鎊

然而,面對當前困境,政經領袖都不知到了哪裏,美國財金官員一蟹不如一蟹,財長傑克盧無甚作為,中國官員也只是管好自家事。上海本周將召開G20財長會議,市場期待各國有穩定環球經濟的合作,但觀乎目前國際政治氣候,實在不宜有過高的期望,投資者還是自求多福。

在英鎊、歐羅下跌,美元轉強之際,人民幣貶值壓力再起。不過,今年以來,對沖基金沽空英鎊,比沽空人民幣的回報率更佳。英鎊跌幅比摩通新興市場貨幣指數的跌幅大得多【圖2】,一些對沖基金揀「人仔」做世界,似乎是捨易取難,對手是英倫銀行,總好過人民銀行。人行挾息迫使人民幣淡倉損手離場,沽空人仔不是太划算,時間值的虛耗大過沽空英鎊。

世界息口向零下發展,買股票的吸引力是有息收,所以近期高息股表現不錯。不過,投資者要留意這些股份的派息是否穩陣,譬如滙控(00005)便受很多國際因素影響,英鎊大跌,昨晚其在倫敦的股價兌回港元只得47元,較其香港股價低1.7元。雖然兩者不同,不能套戥,但差價不會愈拉愈闊吧。

高息股留意電訊基建房託

恒生綜合股指數有400多隻股票,若以往績股息率有4厘或以上作為選擇準則,並揀一些較大市值的股票,股價表現最好的10隻多為本地電訊股、基建股、房託股及個別工業股【表】,大家不妨在這幾個行業中尋寶。

 

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