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2016年2月18日

中環OL黃 金融外星人

大宗商品漸見底 油價只待挾淡倉

剛度過差不多兩星期的澳洲之旅,除了享受陽光與海灘及感受樹熊帝國的優哉游哉生活外,還光顧了好幾間有名的海鮮酒家。順帶提一提,澳洲有名的青邊鮑,比手板還大隻,全家人懷着興奮的心情,期待鮑魚的肉質鮮甜,結果是我們認為其肉質比較似吊片,至於味道還是旁邊那一碟蝦醬較有驚喜。所以讀者們,去澳洲還是吃龍蝦、泥蟹(Mud Crab)及鮮魚比較好。青邊鮑?似乎是用來拍照比較適合。

這兩個星期股市及外滙市場動盪,日圓滙率曾升至111邊緣,外星人在離港之前121沒有食糊,雖然投資不多,但對於升幅的急速也有一點詫異呢!至於油價再度從30美元樓上跌至27美元,筆者覺得可以啦,因為油價正在沉底,是要經過一段鞏固期。

Glencore開始減產

外星人上期分享的投資石油心得解說,希望能夠幫一些正在投資石油的投資者提供一點投資意念。這就是投資和投機的分別。投資是你經過詳盡的分析,以及對投資產品的了解,從而作出投資決定,所以當市場變化的時候,你大概心中有數,知道發生什麼事。至於投機,由於沒有做好功課,所以當市場發生大波動及動盪的時候,投機者很容易不知所措,因而很大機會作出錯誤決定。外星人所分享的是讓投資者明白石油市場發生什麼事,為什麼這麼動盪,因而有助投資者作出決定。

請看【圖1】,去年5月19日,當油價還處於67美元的時候,《華爾街日報》對十間銀行做了一個訪問調查,當時沒有一間銀行相信油價會跌破50美元。同年7月22日,世界銀行更調高2015年底對油價的預測至57美元。好了,到了現在油價跌破30美元,大家卻一窩蜂說油價會跌到20美元、什麼什麼積存太多等等等等。

如果外星人上次分享的數據是正確的,其實現今積存的油量在大半年之間就可以完全消耗,而且正常人也不會做蝕本生意,為什麼要在成本價之下生產呢?當投資者明白這個道理,就不應該被震倉。

最近在澳洲讀到好幾則新聞,也是說國際大商品公司開始減產(如Glencore),筆者覺得這意味着大宗商品價格正在尋底及慢慢步向升軌之中。當然國際大基金公司可以造淡【圖2】,對沖基金與其他投機者大舉增持石油合約空倉(WTI 期油空倉合約由去年2月10日的9.8萬張升至今年2月2日的19.6萬張),一下子把價格推到不合理水平,但筆者相信這樣不可能持久。石油價格持續低迷,對全世界沒有好處,而且很多產油國也捱不住(油價下跌應該帶來的經濟效益沒有出現,卻減低了油資在環球的投資)。現在要等待有實力的大基金挾淡倉。

圓滙升皆因日股拆倉

講番日圓,不能不提Abenomics。Abe是指日本首相安倍,而這個字是代表他的經濟理論改革計劃,內容包括三大主幹:(一)貨幣寬鬆政策;(二)政府財政策略及(三)社會結構改革。

記得2013年與香港大學學生會共聚團年飯時,被會長問及投資方向,外星人提議沽日圓買日本出口股。當時日經大約在10000點邊緣,日本首相安倍剛剛宣布貨幣寬鬆政策Quantitative Easing Policy,即印銀紙製造多些錢到市場上,激發消費,近幾年這招一直為市場受用。所以今年筆者2016的策略也是繼續這一招,安倍早前宣布繼續貨幣寬鬆的策略,便是日圓由117跌至121的原因,也符合筆者的預測。

其實過往幾年有很多國際對沖基金巨無霸,也是用這個策略來做出投資表現。但最近日圓突然抽升至111水平,即是比日本銀行宣布負利率之前急升8.5%,究竟發生什麼事?原因是最近國際油價及中國內地市場跌勢,導致很多國際的對沖基金恐防投資者會贖回投資本金,所以要減低槓桿及在市場上的投資額(exposure)。記得2009年國際金融海嘯時,死得最多的基金不是沒有投資表現那些,因為當時投資者根本不理基金的好壞,總之哪裏可以贖回現金就到那裏贖回,人人只想把現金放回自己身邊,所以一下子的贖回潮把很多優質的對沖基金也害得慘。吸取上次教訓,現在國際對沖基金十分警覺,這次日圓大升,是因為很多基金一下子沽出日股。

由於之前基金short日圓買日股,所以拆倉時沽日股買日圓。要知道外國投資者在日本股票市場的比例佔了東京交易所的60%,比10年前的38%高了很多,所以外資對日股影響十分大。有人歸咎這次日股大撤資是因為安倍宣布負利率,即表示其貨幣寬鬆政策效用已經見底,此外執行的時間也選擇錯誤。他選擇了在中國市場及油價下跌的時候宣布實施負利率,確實有點雪上加霜呢!所以今後日股及日圓的走向,也要看國際資金會否重返日本股市。基於現在環球經濟不景,市場投資行為混亂,可能國際投資者在油價喘定後再三思量後,也覺得投放回日股比較安全,最少和日本政府意向一致。

 

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