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2016年2月17日

林天程 價值投資

港股大落後 勿自亂陣腳

猴年首次和讀者見面,恭祝各位身體健康、如意吉祥、投資獲利、喜樂平安。

過去4個交易日,恒指大落大上數百點。猴年復市,初四初五港股跟隨外圍大跌,兩日合共跌近970點。周一恒指大升約600點,昨日延續升勢,上午收市升超過310點,合共升逾910點,差不多收復上周的失地。

上周內地仍處於春節假期,香港節日氣氛亦濃厚,兩日的成交額各約600多億元,不算活躍。投資者如果上周被股市大挫嚇倒沽貨,本周真的要抌心口。本欄曾多次提及風險管理的重要性,例如入場前設定止蝕位、股價從高位回落某個百分比便離場等,規矩看似都只是以價格定位。

其實,價格之外需要參考交投量,如果價格大跌,但成交量極低,那麼價格的指標性存疑,未必須要按規矩離場。過去數日,市場單日波動幾百點,個別股份(非短炒類或消息股)更一開市上落超過8%,成交量卻是區區幾千股。遇上交投不活躍的股票,不論價格升跌,基本上都沒有指標作用,投資者可以暫且不理。

成交量低乏參考價值

周一有報章大字標題報道油產國主權基金爆贖回潮,並估計贖回行動延續至3月。這是利淡消息,但恒指單日飆升約600點。投資買賣除了衡量價格和成交量,亦須注重時機。一般而言,從媒體接收的消息都有延遲。以贖回潮為例,結論來自對比國際基金1月的賺蝕和規模,這只是解釋了年初全球股市下挫,對未來不一定有指標作用。

人腦容易將眼前所見連貫,以為當刻的反應(果)來自前一刻的因,事實是也許需要將時序推前,而「因」往往不止一個。另一種「連貫」則是只運用部分資訊作推測,但假設和結論的覆蓋面太細。例如早前A股下挫、人民幣貶值,就認為中國向全球輸出股災。筆者相信各地股市互相影響,但數件事同期發生不一定具備因果關係,可能是相同的因所結的果,又或是獨立事件,又或是關聯事件……分析之時,須自我警醒資訊的完整性和假設的廣泛度,這些都直接影響推論結果。大如國際投資市場,小如日常待人接物皆如是。

別讓「贖回潮」嚇倒

過去半年,日本和香港股市下挫最多23%至27%【圖1】。再看過去一年,若比較香港、日本、美國和英國,港股跌幅最大(曾跌超過25%),其次是英國,之後是日本,最後是美國的道指和納指。雖然過去一年,全球股市反覆向下,但香港的最高點和最低點差距最大(達40%),日經指數波動大也不過相差約32%,美國道指和納指則相差不足20%【圖2】。若看過去5年,道指和納指回報分別達30%和54%,日經指數亦有53%回報,英國富時指數錄得約4%負回報,恒指表現最差──錄得約16%負回報【圖3】。

不論波動性或走勢,恒指相對全球股市,看來都屬於大落後。筆者不知道過去兩天的大升幅走勢能維持多久,但現階段似乎不必讓「基金贖回潮」嚇倒,反而應關注港股走向。篇幅所限,午後貼出的「網上加料版」將談及近日3篇值得關注的通告;讀者可參看Facebook專頁:www.facebook.com/trendalysis

 

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