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2016年2月15日

信報投資分析部 信析

全球股市齊齊「攬炒」

農曆新年期間,港股上周一(8日)至上周三(10日)合共休市3天,期間外圍股市全面急挫,美國、歐洲及日本股市跌幅介乎2.5%至6.6%不等,港股復市後要追回跌幅,令猴年紅盤低開低收。雖然上周港股只有2個交易日,但恒指累積暴跌968點(5%),收報18319點。國企指數跑輸大市,累積下瀉549點(6.8%),收報7505點。大市日均成交約664億元,較前周減少約2%。

以下是總結農曆新年假期後一周(即截至2月12日為止),市況發展重點、大市指標表現,以及後市展望的重點:

港股市寬表現:回顧一周大市市寬表現,整體1800多隻港股的市場寬度走勢再度掉頭回落。短線市寬(股價高於20天線比率)按周下挫15.4個百分點,至23.1%【圖1】;股價高於50天線比率(中線市寬)按周下跌5.5個百分點,至11.3%【圖2】;而股價高於 250天線比率(長線市寬)亦按周下跌2.5個百分點,至10.9%,再創4年多以來新低。值得留意的是,外圍市況發展異常疲弱,導致不同市寬表現在連升2周後再次回落,加上弱勢股指數高位掉頭再升,以及周四(11日)曾出現大比例股份下跌(87%),倘若再有宏觀性的利淡消息出現,不排除大市隨時有再急跌的可能。然而,大市沽空比率已連續28天高於10%水平【圖3】,挾淡倉或是港股唯一反擊動力。當然,在熊市之下,每次反彈都是一瞬即逝,稍稍挾高後很大機會無以為繼,並回復一浪低於一浪的形態。

基建及金礦板塊造好

個別股份/板塊表現:大市顯著急挫,基建板塊卻成為逆市奇葩,是唯一錄得升幅的行業,一周上升0.49%。首個「功臣」是市值逾1800億元的長江基建(01038),兩天逆市上漲3.68%;其次是市值逾2000億元的港鐵(00066),一周累積微升0.28%,兩者都支撐基建板塊造好。

市場資金流入金市避險,金價升至一年新高,刺激金礦股造好,亦減緩金屬板塊跌勢,一周僅微跌1.53%,已是表現第三佳的行業。其中,紫金礦業(02899)一周累積大升15.74%,招金礦業(01818)急升15.15%,靈寶黃金(03330)上漲11.27%,中國黃金國際(02099)亦錄得8.5%升幅。

恒生指數技術走勢:恒生指數在假期前反彈至下降通道中軸位置(約為20天線19344點水平附近)便無以為繼,復市後更跟隨外圍下挫,並跌穿1月21日低位。目前恒指繼續沿着下降通道運行,RSI亦無法突破50水平之上【圖4】,技術走勢繼續向淡,若然後市確認失守18500點左右的重要支持位,不排除再下試17500點,即2009年攀升至去年高位回落61.8%的支持位【圖5】。後市宜留意前述大市市寬的表現,從而評估恒指有否出現反彈的機會。不過,縱使恒指可以止跌回升,在20500點左右(即下降通道頂線及去年9月初及底的低位)亦將遇上較大阻力。

美長短債息差急縮不妙

環球金融市況:隔晚美股道指雖然反彈逾300點,但仍未收復16000點心理關口。美滙指數轉弱,歐羅、日圓呈強,金價突破去年5月高位每盎斯1189美元後乘勢飛漲。環球債市激起千重浪,美國國債孳息曲線趨於平坦,2年期與10年期債息息差收窄至約103個基點,創2008年初以來新低。港股上周復市後,恒生指數低見18278點,投資者亦抱持追隨外圍Risk-off的心態。事實上,環球48個國家股市指數上周四一度有逾七成(最新讀數輕微回落至71%)由52周高位下挫兩成,平均跌幅達25%【圖6】。環球愈來愈多股市步入熊市,表現直逼2011年歐債危機和2000年初科網股泡沬爆破之時,反映全球股市「攬炒」味道愈來愈濃。當然,要注意相關比率已處於異常偏高水平,隨時出現反彈(挾淡倉)(見是日「信圖分析」)。

中短期展望:環球經濟放緩,衰退風險趨升,縱使各國中表現最佳的美國經濟亦有放緩跡象。事實上,以往孳息曲線趨向偏平甚至出現倒掛(即長息較短息更低)現象,往往意味經濟陷入衰退。

自上世紀70年代至今,美國經濟每次陷入衰退前,長短債(如10年期與2年期債息)息差都跌至零水平之下。當然,近日美國國債債息顯著回落,可能純屬反映市場Risk-off心態,甚至乎市場已price-in聯儲局稍後將推出負利率政策的市場反應。聯邦基金利率期貨顯示,3月中加息的機率為零,反而減息的機會率有2%。好消息是,目前長短債息差距離跌至零水平尚有一段路程,即短期內出現衰退機會不大;壞消息是,近來息差急速收窄的發展趨勢似乎不太妙。

至於環球經濟,波羅的海乾散貨指數今年以來已屢刷歷史新低,其衡量的是鐵礦石、水泥、穀物、煤炭和化肥等資源的運輸費用,被視為全球工業活動的指標,而最新讀數已跌至291點【圖7】,其走勢正反映目前環球經濟已處於風雨飄搖之中。

此外,瑞信股價跌至27年低位,而德銀CDS上周四一度飆升至歷史新高(見2月12日「信析」);德銀雖然翌日表示回購約54億美元債券,令其次級債券信貸違約掉期差價收窄33點子,至490點子【圖8】。然而,今次回購並不涉及市場一直關注的應急可換股債券(CoCos)。

對比今次德銀CDS及股價的走勢,與當年雷曼爆煲前的情況似曾相識。環球金融危機再次若隱若現,在黑天鵝效應下,投資者切勿掉以輕心,宜做好風險管理。

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