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2016年1月7日

李庭豐 滙市攻略

人幣弱勢難改 年尾或見6.87

人民幣自從獲准加入國際貨幣基金組織的特別提款權一籃子貨幣後,弱勢持續。踏入2016年,中國的經濟狀況以及人民幣的滙價再次成為市場焦點。

工業數據為經濟溫度計

2016年1月1日,中國公布12月的官方製造業採購經理指數(PMI)為49.7,連續5個月處於盛衰線以下;而星期一公布的財新中國製造業採購經理指數亦令市場失望,因市場本來預期該指數有機會延續過去兩個月的升勢,但結果卻大幅低於預期,僅錄得48.2。這不單終止了自去年9月份以來的反彈勢頭,更是連續10個月低於盛衰分界線。這也令市場憂慮中國經濟下滑情況可能較預期的嚴重,從而打擊了市場信心,同時拖累了股市、滙市以及債市。而人民幣的滙價亦受影響,下跌至自2010年12月以來的新低。

事實上,冰封三尺,非一日之寒,中國的工業生產情況早於2014年下半年已經明顯出現下滑的跡象。由2014年高位的按年增長9.2%,下跌至2015年3月低位的5.6%,並持續維持只有6%左右的按年增長水平。國務院一早已經洞悉工業生產放緩的情況,因此全面推進由「中國製造」邁向「中國創造」的方案,更明確指出國家不應只重視產量,更應着重高新科技發展以提高生產效率。可惜的是「遠水不能救近火」,現階段的工業生產數據,仍然是一個衡量中國經濟溫度的重要指標。

對外貿易料難扶持經濟

由於中國經濟增長放緩,加上外圍經濟不穩,以及商品價格及需求低迷,中國的出入口數據均備受影響。2015年多個月份的每月出口數據均少於1970億美元水平,同樣,入口數據亦長期少於1450億美元。而市場更擔心的是,外圍經濟情況除美國經濟表現有起色外,其他國家的表現均仍然十分疲弱。因此預期,2016年的中國貿易情況未必會進一步改善,反而更有可能維持現階段水平,甚至受到拖累而再度萎縮。

同時,中國的生產者物價指數已經連續45個月處於收縮狀態,雖然11月份消費物價指數有所回升,但主要歸因於天氣不穩定而令食品價格上升。最新12月的結果將於本星期六公布,市場暫時認為,今次有關指數有機會改善至1.6%水平。

市場憂跌勢成新常態

此外,自去年11月份開始,離岸人民幣(CNH)的走勢已經明顯轉弱,而近日再續跌勢,並下跌至自2010年12月以來的最低點。在岸人民幣(CNY)價格明顯受影響而一同下跌,但彭博消息指出,在「少數中資銀行……持續賣出美元」的情況下,在岸人民幣下跌的幅度明顯較少,造成在岸及離岸人民幣於星期二的點差,不斷擴闊至超過1220點子。

市場一直預期,中國政府最終會出手干預以穩定經濟。而中國國家外滙管理局近日持續容許中間價下調,單於去年12月份已經下跌1.5%,市場開始憂慮人民幣下跌將成為一種新常態。然而從另一方面看,2015年在岸及離岸人民幣分別下跌了4.58%及5.61%,下跌的幅度大幅低於歐羅區、澳洲、紐西蘭及加拿大等國。市場因此預期,人民幣未來的調整可能會持續。根據彭博調查,不少國際大行已將遠期合約定價於6.87,如發展態勢符合預期,在岸人民幣有可能於2016年第四季逐步邁向6.87水平,即比現階段有接近5%的折讓空間。

作者為滙豐資本市場財富策略部外滙專家,擁有接近10年外滙交易及分析經驗。他逢周四為《信報》/信網撰文,分享他對有關外滙的觀點。

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