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2015年12月29日

THE LEX COLUMN

微貸巨人 長線吸引

印尼庶民銀行(Bank Rakyat)是小額貸款業的巨人,坐擁市值190億美元,其中金額一萬美元以下的小額貸款佔貸款業務三分一,是規模最大的貸款類別。據說,在一些農村地區,庶民銀行經理的地位等同市長。這也難怪,因為庶民銀行有政府撐腰,官方持股達57%。

更重要的是,庶民銀行的資本實力雄厚,一級資本相當於風險加權資本超過16%。這令庶民銀行成為一個奇怪的混合體:一方面信用良好,另一方面又從事高風險高回報的小額貸款業務。這類貸款利息高達22厘,資金全數來自利息不到5厘的存款。

庶民銀行的股本回報率多年來高企於20%以上,某程度解釋了該行的估值何故相對上高;庶民的市賬率達2倍左右,比東南亞大部分同業都高。

話雖如此,庶民股票近日卻愈來愈便宜。雖則該行淨息差最近數季均有改善,但受累於經濟放緩及印尼盾兌美元滙價下跌,不良貸款佔總貸款比例攀升至逾2%。不良貸款增加卻非小額貸款之過,庶民多年來努力分散業務,進軍較大額的企業貸款;2014年首季至今,以非國有企業為對象的貸款額急增五分一,佔總貸款業務比例八分一。結果,這個領域最快出現信貸問題,實在不令人意外。

庶民的對策是增加撥備,截至今年9月底,相關撥額已升至5年新高,意味今年純利勢將下跌,是2003年上市以來首次。明年純利情況相信也不樂觀,雖則標準小額貸款的邊際利潤豐厚,但政府資助小額貸款的利潤卻少得多,偏偏後者持續增長。

以庶民的超班實力,不難在小額貸款業打低對手,但在企業貸款方面卻頗吃力。最好還是等待庶民的不良貸款趨勢重拾跌軌,才嘗試騎上這個微貸巨人的肩膀在股海馳騁。但長遠而言,庶民股票值得一博。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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