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2015年12月28日

THE LEX COLUMN

高追亞馬遜 押注稱霸夢

給科網巨擘亞馬遜(Amazon)估值並不容易,唯一肯定的是,該股股價今年以來升了逾一倍,令看淡者大跌眼鏡。亞馬遜的自由現金流不多,每股只有1.3美元左右,遠低於666美元的現股價。因此,亞馬遜股價反映的並非該公司現狀,而是未來發展潛力。

那亞馬遜未來有何發展潛力?毫無疑問可以發展成一盤利潤滔滔的大生意。該公司的零售業務支配網購市場,營業額過去12個月達940億美元左右;其網絡服務部門則主導企業雲端運算市場,營業額有70億美元左右。這兩大業務都在高速增長,10年後的規模將有多大?非常大,只是沒有人會笨到給出一個具體預測數字。

不妨想像一個極端情境,假設上述兩者在各自所屬領域取得與業內歷來最成功企業一樣驕人的成績。

網購雲端高速增長

換句話說,假設亞馬遜零售業務發展至沃爾瑪(Walmart)的規模,亞馬遜網絡服務(AWS)發展至與國際商業機器(IBM)旗鼓相當。這種比較固然有點隨意,畢竟亞馬遜與沃爾瑪各自針對不同市場,而貢獻沃爾瑪一半營業額的雜貨向來是最難賺錢的產品類別;IBM的企業運算部則以服務掛帥,亦有別於亞馬遜的低成本生意模型。不過,沃爾瑪及IBM可以給大家一個概念,領略到何謂業務無處不在,從中又可賺取多少利潤。

假設至2025年底,亞馬遜零售業務一如今天的沃爾瑪,每年收入達4850億美元,營運利潤率亦一如對方一樣達6%;AWS業務屆時年收入達1070億美元,一如IBM數年前的收入頂峰,邊際利潤率則有30%,亞馬遜2025年營運利潤就達610億美元。

再假設稅率及股份數目增幅溫和,則每股盈利屆時將達90美元左右。以市盈率30倍而論,亞馬遜10年後的股價將超過2600美元。如此一來,現時買入亞馬遜股票,未來10年複合年均增長率接近15%。

征服世界股東穩賺

沃爾瑪銷售額由940億美元增至4850億美元,共花了20年而不是10年;IBM的增長步伐更緩慢。即使假設亞馬遜要到2035年才達到無處不在的境界,年均回報率仍超過7%。

只要亞馬遜最終能征服世界,該公司投資者就無有怕。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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