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2015年12月23日

THE LEX COLUMN

政局多變數 西銀難復甦

萬萬想不到西班牙會出現聯合政府,此所以當國會大選中沒有一個政黨取得絕對大多數後,西班牙Ibex-35股市指數周一應聲急挫3.6%。首相拉霍伊(Mariano Rajoy)必須嘗試籌組聯合政府,但可行的選擇少之又少,只能祝他好運。

西班牙今後或長時間陷入政治爭拗,這種情況發生在比利時等國家也許沒有問題,畢竟,當地政客曾糾纏超過500天才組成新政府,但對西班牙而言,懸峙局面卻全然陌生。政治不明朗不利銀行股,此所以周一Ibex成分股中以銀行股跌得最慘。

左翼得勢或「希臘上身」

對銀行業而言,聯合政府由哪些成員組成極為重要,畢竟,在地中海另一端,希臘銀行業要跟反緊縮支持者周旋,力拒寬大處理拖欠貸款的訴求。的而且確,鑑於銀行業剛補充資本,由激進左翼聯盟(Syriza)領導的政府又承諾繼續推行市場改革,債務寬免的風險已經下降,但仍未完全消失。假如馬德里新聯合政府自以為是,西班牙或會陷入恍如希臘一樣的危機。

難怪側重當地業務的西班牙銀行股,如Banco Popular及Caixabank,在周一跌市首當其衝,股價暴挫7%或以上。業務較國際化的銀行也好不了多少,BBVA及桑坦德(Santander)雙雙下跌5%,今年收購英國TSB的Sabadell跌幅也差不多。

一旦根據地風雨飄搖,即使拓展海外市場也非靈丹妙藥;況且偏遠市場一樣有缺點,桑坦德的巴西業務就是一例。

壞賬高企回報沒起色

不過,西班牙銀行業毋須灰心。儘管利率低企、民眾工資上漲且能源價格走低,西班牙當地市場收入前景仍非一面倒樂觀,有見及此,銀行尋求開拓海外盈利依然大有道理。BBVA正是顯例,最近接二連三收購金融科技相關資產,最新一宗是入股英國流動數碼銀行計劃Atom,務求增強數碼實力。

對於西班牙銀行業而言,更大的問題在於時機。受惠於西班牙經濟復甦及不良貸款撥備減少,當地銀行股估值節節上升,業績增長卻追不上。另一方面,不良貸款仍佔總貸款額超過一成,可見西班牙銀行業尚未脫險。況且,儘管業績已改善,股本回報率仍低於10%,毫無起色。西班牙銀行業如今最需要的不是改變,而是連貫性。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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