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2015年12月22日

王良享 良言共享

A股基本面改善可看好

美國聯儲局上周三(美國時間)宣布加息四分一厘,美股於當日加息後反彈,其後連跌兩天,標普500指數上周五收報2005.55點,較加息前瀉2.3%。上周五美股開市後,Markit發布12月份美國服務業採購經理指數初值,大幅下跌2.4點,至一年低位的53.7點,帶動服務企業如迪士尼股價大跌,加上中段傳出花旗裁員及美國原油鑽機數量增加17個,令金融股及油股受壓。

截至上周五,標普500指數比年初低2.6%,道指比年初跌3.9%。

話雖如此,迪士尼股價全年仍上升13%,網上串流平台Netflix及資訊科技龍頭亞馬遜的股價,年初至今分別上升141%及114%,就連成熟企業Starbucks及Nike,年內股價亦分別上升43%及33%。總結今年只要避開能源、原材料及舊經濟股份,投資美股仍不失是穩健的一年。

今年美股仍算穩健

聯儲局在過去一年內錯過不少加息的機會,終於在美國經濟增長並非最蓬勃、美國就業市場已從高峰回落,以及環球通脹低位徘徊時加息,當然會令大市回調。聯儲局略帶鷹派的聲明及主席耶倫在加息後於記者會上表示,對油價大幅下跌感到「吃驚」和被動,反映聯儲局與政府的溝通有隔膜。不過,筆者同意,美國經濟沒有下行壓力,只是上行推動力不足,國會賦予聯儲局的任務只是全民就業與穩定物價水平,因此加息令扭曲了的資源分配逐漸回復正常,是必經階段。

雙印菲可跑贏大市

美股回調,資金從新興市場抽走,似乎無可避免,自10月中至今,摩根士丹利(日本除外)指數下跌7.5%。不過,自從1997年金融風暴以後,亞洲國家打貨幣戰已甚為熟練,18年來累積外滙儲備不少,足可抵禦炒賣壓力,相信亞太區股市會逐漸穩定下來。

印度、印尼及菲律賓等積極以財政政策推動內需的國家,未來兩三年的增長較有保證。去年中至今,低油價造就低通脹而令央行有減息空間者,印度是表表者,2015年印度共減息1.25厘,同時間在政府收入增加下亦造就基建投入增加,未來5年,政府將花費1400億美元於鐵路項目上,加上科技、教育與政府大幅降低外資企業准入門檻,未來兩年GDP增長可上升至7.5%及7.9%。今年9月至11月,印尼推出了6個刺激方案,包括龐大的基建、地產投資、工業園等項目,配合定點行業及自貿區減稅,來年印尼GDP增長估計可回升至5.2%。

未來兩年,菲律賓的公共投資支出亦將從GDP的4.3%上升至5.2%。

金融海嘯至今,各國私人投資與消費都與政府的貨幣與財政刺激直接掛鈎,印度、印尼與菲律賓股市於明年應可跑贏大市。為避免因歐羅與日圓滙價進一步下跌而影響出口,投資亞洲股市應暫時避開台灣、新加坡與馬來西亞。

滬深300明年初見4000

8月底筆者指出,中國於第四季度將增加財政刺激力度,支持A股;另一方面,美國加息預期及執行,對中國股市的殺傷力亦較少,原因是中國資本賬並未完全開放,而外資佔市值亦偏低,中國股市並無作為提款機的功能。11月份中國經濟數據不弱,工業生產上升幅度為6.2%,為半年內最高,社會零售總額亦創今年最大增幅的11.2%,唯一仍然低迷者是固定資產投資,但政府高層包括國家總理李克強,最近就房市去庫存提出頗多方案,似乎明年房地產固定資產投資有望見底回升。

筆者認為,市場過於擔心人民幣是否將進入「無底式下跌」而引來金融風暴,忽略了中國基本面的改善,因此筆者仍維持明年初滬深300指數上升至4000點的估計。

作者為星展銀行財資市場部董事總經理,並為香港財資市場公會會員事務委員會委員。他曾任職多家投資銀行。他每周為《信報》/信網

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