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2015年12月12日

戴兆 公司透視

零售嚴峻 寶光短期難有起色

寶光實業(00084)績後急挫18%,是4年低位,因已低挫,成交不多,大股東持續小量增持,亦可使股價得以穩定,但暫無上升跡象。

截至9月底止半年,寶光虧損3308萬元,去年同期則獲利1.05億元。寶光在10月中已作預警錄得虧損,當時股價無甚變動,只是緩緩回落。至公布前,只跌11%,績後一天則跌18%,反映市場對盈警的輕視,當日成交近1500萬股,為一年之最,相信是羊群心理使然。

期內銷售收入下跌10.7%,至17.86億元,而銷售成本只跌6.6%,毛利則跌13.2%,至10.68億元,毛利率由61.6%降至59.8%,其他項目收入淨額減少54.8%(920萬元),銷售支出減4.5%,行政支出增3.1%,其他營運支出減少22.9%,三項費用共10.56億元,按年減3.3%,佔收入總額比例則由54.6%升至59.1%,仍獲得營業盈利1957萬元,按年大跌87.4%(1.36億元)。財務成本增159%,至4317萬元,稅前業績已現虧損。

上述其他項目中,包括收購一項手錶權益的公平值收益1410萬元,以及滙兌虧損2262萬元,財務成本大增是涉及可換股借貸成本非現金支出3410萬元,如剔除上述三項收支,則獲利950萬元,並非虧損。

促銷存貨 毛利率降

毛利率的下跌,是受優化存貨促銷所致,但已使存貨較半年前降低8.3%及較上年度同期減少18.4%,毛利率下跌主要是時間廊手錶引致,而眼鏡88及Egg的毛利率仍輕微改善。由於存貨收緊管理,借貸淨額減少9780萬元,至4.546億元,營運現金流由7920萬元大增至1.87億元,淨借貸比率由3月底的38.2%降至33.8%,但面對持續嚴峻的經營環境,決定不派中期息,待環境改善,才考慮派息。

寶光業務以時間廊零售飾錶為主,佔半數以上, 期內營業額下降12.1%,至10.9億元,整體EBIT倒退86.4%,至1570萬元。港澳區減少營業額14.2%,至6.46億元,EBIT減少56.5%,至6790萬元。

中國內地營業額則增長11.2%,至1.13億元,其中華東區同店增長27%,西南區更增40%,但競爭激烈,虧損仍維持2860萬元,在實施重組後,華北地區業務虧損現時已收窄57%。

東南亞銷售跌15.7%,至1.98億元,虧損則增89%,至2360萬元,主要是馬來西亞林吉特大幅貶值的影響,4月引入消費稅,也是不利因素,基本上, 營業額尚算穩定,不計滙率因素,虧損只增5.6%, 至1320萬元。新加坡店舖重組後月均銷售大增22%,營運成本降19.6%,虧損減33.6%,至830萬元。泰國政局不穩,銷售減24.2%,虧損額未有披露。

眼鏡88營業額下降10.5%,至5.79億元,EBIT跌53.2%,至1800萬元,港澳銷售跌8.9%,至4.07億元,EBIT跌32.6%,至3690萬元。中國內地銷售跌5.3%,至5700萬元,其中華南區銷售微升,西南區銷售增22.3%,毛利率提升,華東區收縮店舖減少開支,華南區接近收支平衡,內地整體虧損減少39.3%,至740萬元。東南亞銷售跌17.8%,至1.15億元,虧損增750萬元,至1150萬元,不計滙率則虧損為620萬元。

銷售倒退 下半年不樂觀

眼鏡精品店的Egg營業額增46.4%,至8050萬元,香港銷售增45%,至4950萬元,接近收支平衡,中國內地銷售增48.8%,至3100萬元,虧損由570萬元減至330萬元,其中華北地區業務大幅改善,西南地區已接近收支平衡。此業只於香港及中國經營,仍待進一步發展。

寶光亦經營鐘錶批發貿易,銷售跌19.1%,EBIT跌37.9%,至3670萬元。

期內的虧損,主要源自東南亞業務,包括鐘錶及眼鏡,與滙率有主要關係。中國業務雖仍在虧損,但並無惡化,反而港澳所受壓力最大,營業額跌,毛利亦跌,銷售費用跌幅較低,是主要關鍵,零售的銷售費用大部分固定,生意減少,利潤減幅更大。

寶光對下半年不敢樂觀,仍將執行變革及改善措施,而內地的拓展將會持續,這些改善措施已反映於存貨及債務的下跌。

短期展望難以大幅改善,希望不致進一步惡化, 股價暫時企於0.6元水平,與每股賬面資產值1.28元比較,折讓約53%,是唯一的支持,零售環境嚴峻,即使可以企穩,亦看不到大升跡象。

 

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