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2015年12月5日

林昱鈞 市場御言

德拉吉不似預期 買歐股總有機

歐洲央行本周四宣布減息10基點至-0.3%,並延長資產購買計劃半年至2017年3月。歐洲央行行長德拉吉的寬鬆態度低於市場預期,歐羅因而暴漲超過300個基點, 當日歐洲及德國股市分別下挫3%。市場出現短期獲利沽壓,調整後歐股更具吸引力。

自10月中德拉吉發表鴿派言論後,市場已經廣泛預期「QE2」出爐箭在弦上。筆者三周前亦指出債市和滙市已反映加碼「放水」的預期;加上過去三周,以德國為主的歐洲股市上升接近5%,10月起更是錄得超過15%的升幅,短期存在獲利拋售的空間。因此,歐羅大升成為歐股本周大跌的導火線。

歐洲央行加碼放水被市場廣泛討論。從減息、延長資產購買計劃到尚未實施的加碼資產購買計劃的措施,都被市場分析論證,納入這一次議息的預期之中。從當前來看,歐洲央行基本無彈藥令市場出現驚喜。

不改低通脹前景

另外,歐羅兌美元自10月14日高位1.1481開始下跌,至11月30日創下1.0565的年內新低,短短一個多月就錄得接近8%的跌幅。歐羅貶值幅度過大不利區內消費,令能源價格下跌帶來的購買力化為烏有。

德拉吉會後表示,歐洲央行的刺激計劃未獲得一致通過,德國央行行長更聲明自己無考慮追加額外的刺激措施。這一言論既說明歐洲央行行動低於預期的原因,亦揭示歐洲央行內部存在不同聲音的風險。

在議息會議中,歐洲央行下調2016、2017年通脹率約0.1百分點至1.0%和1.6%,預示未來通脹率仍然難以達到歐洲央行2%的政策目標。若能源價格持續低企,歐羅區的通縮風險將更為嚴峻。

買於預期 賣於事實

所以,投資者仍然可以預期歐洲央行將會為對抗低通脹推行更多貨幣寬鬆政策,本周沒有推出的寬鬆措施可以留待日後之用。一旦外滙市場持倉恢復均衡狀態,歐羅兌美元勢必在當前價格中繼續貶值。

「Buy the rumor. Sell the fact」的法則在過去幾年金融干預措施下頗為適用。回顧2014年10月2日,歐洲央行亦在貨幣政策會議中令投資者失望,當時德拉吉沒有宣布購債額度,拖累歐洲股市下跌。然而,在此之後市場對歐洲央行寬鬆措施的預期上升,歐洲股市過去一年也錄得不俗升幅。

總括而言,不必為歐洲央行措施低於預期而憂慮,在當前通脹環境下,歐洲央行寬鬆預期陸續有來,投資者只要放低收益預期,耐心部署下一次入市時機。

御峰理財研究部分析師

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