熱門:

2015年12月3日

李海潮 金池光影

聖誕鐘 Short恒生Long滙控

眨眼間又到全年最後的一個月,恒指昨天收報22479點,與去年底收市23605點比較,仍要跌1126點或5%,如無意外全年埋單,傳媒又要用上「有波幅無升幅」的標題。港股搵食艱難,惟市場上的叻仔總會找到火中取栗的絕殺,借恒生(00011)對賭走勢逆向的股份、做Long Short Strategy就是其中一招,再觀察近期大戶看淡恒生的手影,今個聖誕Short恒生、Long滙控(00005),有望賺取聖誕禮物。

曾幾何時,「聖誕鐘,買滙豐」是投資者每逢12月的必勝口訣,可是隨着金融海嘯爆發,滙控面對日趨嚴厲的國際監管,罰款無日無之,股價每況愈下,走勢與其子公司、專攻本地市場的恒生背道而馳,「環球金融」不敵「地方智慧」成為兩母子寫照。

近一年半,滙控與恒生股價走勢大部分時間呈現逆向【圖1】,此現象成為聰明錢搵食招式,即Short滙控,Long恒生,不過踏入10月以來,兩股強弱逆轉,滙控截至昨天為止的第四季表現,累升9%,跑贏同期漲7.8%的恒指;反而恒生第四季至今僅升2.7%,遠遠落後大市及母公司;而且,恒生自9月起呈一頂低於一頂形態(9月22日高位149.4元、11月4日147.4元、11月12日145元、11月26日144.6元),預示可能形成下降通道。

瘦了的大笨象比馬大

再看港交所資料,12月恒生的認沽期權(Put)滿布淡友蹤影,在142.50、135.00及125.00的Put位皆有大手未平倉合約,其中Put 142.5更達到28904張;相對而言,滙控的Call、Put部署平均。沽空方面,上月21個交易日,恒生有10天沽空率超過三成,滙控則全部日子低於兩成,而且其中8天屬單位數。市場如何展望兩股後市,不言而喻。

滙控與恒生強弱逆轉與基本因素有變關係甚大。滙控在金融海嘯後雖然不斷賣產裁員,但瘦了的「大笨象」畢竟比馬大,早前公布第三季稅前利潤多賺32%,券商普遍評價正面,加上受惠美國即將加息,以及剛通過英國審慎監管局的銀行壓力測試,都有利股價。

相反,恒生業績繫於本地,惟零售吹淡風,樓價調整,皆對恒生構成不利因素,瑞銀早前預測若樓價下跌15%至20%,將拖低恒生賬面值半成至一成,亦對該銀行大規模的債券組合造成負面影響。

恒生跑輸=利豐有運行?

恒生現價市盈率18倍、市賬率2倍、 股息收益率3.9%,相比起滙控市盈率11.7倍、市賬率0.8倍、股息收益率6.2%, 估值無疑較高,大戶Short恒生、Long滙豐亦屬正路。要留意做兩股的長短倉配對交易(Pairs Trades)策略可用多種工具,包括期權、窩輪或實貨,但條件是做到同等金額(dollar to dollar),如此則不管兩股股價是升是跌,只要滙控跑贏恒生,又或恒生跑輸滙控,也會有利可圖。

與恒生走向相反的恒指成分股還有利豐(00494),這隻褪色藍籌雖獲主要股東馮國經、馮國綸及資本集團增持,惟在歐洲業務欠佳、銷售持續萎縮下,股民繼續投不信任票。市場上的叻仔在過往的一段時間喜愛長期Long恒生、Short利豐,已可穩賺。惟現今恒生股價轉弱,是否意味作為「對家」的利豐否極泰來?

長短倉適用人仔vs內房

同樣的Long Short Strategy近年亦廣泛應用於歐股及歐羅,原因是歐美貨幣政策背馳,歐羅弱美元強成為大趨勢,於是興起了借歐羅買歐股的Carry Trade,再衍生出Short歐羅、long歐股或德股的「必勝策略」【圖2】。

這種方法某程度上也可套用於神州大地,尤其近日人民幣成功「入籃」,滙率搭上趨向更自由浮動的單程列車,短中線跟隨內地經濟疲弱而貶值是合理預期,Short人仔較划算應無懸念,問題是Long什麼「對家」?A股受人為因素干預太多,似非最佳選擇,房地產又如何?受惠弱人仔、減息降準,以及「房貸利息抵稅」等利好政策,藍籌華潤置地(01109)股價近兩月已與人民幣兌美元形成逆向走勢【圖3】,Long內房Short人仔這個組合,贏面看似不低。

[email protected]

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads