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2015年11月30日

呂梓毅 信圖分析

另一標準量度估值貴唔貴

要量度整體股市估值是否合理或偏貴,除了日前曾介紹有不少投資者所應用的經周期調整市盈率(P/E)外,股神畢非德(Warren Buffett)所採用的股市總市值佔GNP比率(下稱「總市值與GNP比率」),也許是另一個頗具參考價值的指標。

「總市值與GNP比率」是量度股市整體市值,相對經濟規模的比率,這類似一個量度整個經濟體系的市銷率(P/S)。透過比率回歸中位數(mean reversion)的特性,從而評估大市現估值的位置,以及這對股市中長期回報率的影響。

按這指標推算,目前美國Wilshire 5000(接近包含所用股份的指數)指數市值佔GNP比率,已攀升至120%,

遠高於2007金融海嘯爆發前的高位,亦高於歷年平均72%近兩個標準差,可見美股現時的估值,同樣處於昂貴的水平;若從長線投資角度出發,美股現水平的投資吸引力一般。當然,估值偏貴令長遠投資吸引力一般,同樣地並不代表美股短期將會下瀉。

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