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2015年11月27日

THE LEX COLUMN

勞斯萊斯精簡好辦事

認識論(epistemology)探討知識,也就是虛幻世界中可以得知的事情。企業恒常發表收入、邊際利潤率或利潤水平指引,對這門學問應深有研究。高明者清楚交代知道什麼,承認不知道什麼,謙卑地避免兩者混為一談。

英國飛機引擎生產商勞斯萊斯(Rolls-Royce)過去兩年5度發盈警,再三推倒昨日的我,認識論科科不合格。一些意外發展的確難以預見,油價低迷肯定屬此類,防衞市場前景轉冷則有商榷餘地。其他例子則揭示該公司對其產品及市場不甚了了,最近兩次盈警關乎核心業務且被視為增長動力的航天生意,對投資者的信心打擊最大。

Pratt & Whitney及通用電氣(GE)兩大對手步步進逼,進而打擊闊身機引擎的利潤率,勞斯萊斯對此不應感到意外。Trent 700銷情放緩亦應是意料中事,須知道該引擎是市場中的成熟產品,逐步由新一代7000型號取代很正常。

新任行政總裁伊斯特(Warren East)日前簡介營運檢討結果時,指出罪魁禍首是「會計迷霧」(accounting fog)。飛機引擎是長年研究的成果,銷售多年後才有利潤,主要來自維修收入。成熟引擎滯銷導致收入輕微下跌,或維修合約放緩,都可能推翻先前的盈利預測。除此之外,還有「營運軟件」失當(說穿了就是公司不同部門欠缺溝通)以及存在已久的高成本問題。伊斯特的挑戰多麼艱巨,彰彰明甚。

上述三大問題的關鍵在於解決勞斯萊斯過於複雜的生意模式,部門及技術太繁雜不僅增加成本,減慢決策,更會阻礙溝通。若伊斯特能去蕪存菁,就能改善引擎蝕本價出售的問題,加快轉虧為盈進度,業務前景更清晰,決策亦會更果斷。

理論上確是如此,只是上述改革知易行難。伊斯特削減成本行動兩年後才能修成正果,在這段時間內,投資者不能指望股價低迷能帶來保障,因為盈利預測跌得像股價一樣快。假如迷霧中有更多意外消息,勞斯萊斯股價將進一步下跌。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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