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2015年11月24日

葉浩文 通識ETF

「滬港通」冷卻A股ETF

去年11月17日「滬港通」正式開通,資本巿場進一步開放,為投資者開拓新渠道參與兩地的股份買賣,同時金融業界也有所禆益。如今「滬港通」開通滿一周年,筆者藉此機會為讀者分析「滬港通」對香港ETF市場的影響,尤其是對投資A股ETF。

「滬港通」開通後,投資A股的ETF增加了5隻,若不計這5隻最近一年才上市的新ETF,A股相關的39隻ETF於「滬港通」開通後一年,平均成交額較「滬港通」開通前一年增加了1.7倍。截至11月17日,上證綜合指數收報3605點,對比去年11月17日的2474點上升約46%。

不能滿足回報目標

然而,該39隻A股ETF的管理總資產卻錄得41%跌幅,可見「滬港通」開通後,縱使A股的ETF產品數目及成交增加,但仍出現A股ETF走資情況。年內A股市場經歷大幅的調整,巿況波動,不少投資者的謹慎取態選擇離開內地股巿,亦影響A股ETF資金流出。但筆者認為「滬港通」對A股ETF資金流的影響不僅是市況波動。

筆者去年走訪不同國家,包括南韓、 台灣、新加坡及泰國等,發現機構投資者投資A股市場的渠道跟以往不同。往日機構投資者多透過QFII或RQFII額度進入A股市場,而現在已經有一定比重使用「滬港通」。他們以往將較大部分資產配置在A股ETF,如今已逐漸減少。反之,筆者了解到一些機構投資者開始建立內部分析團隊,透過「滬港通」直接買賣A股,以期獲取比其他A股投資較高的回報,利用A股ETF來跑贏大市的績效已不能滿足回報目標。

「滬股通」在過去一年230個交易日,共使用約1210億元人民幣額度,約佔3000億元的總額度40%,為A股市場貢獻1.5萬億元人民幣成交額。雖然交投不算「火爆」,但曾經觸發額度用完的情況,「滬股通」現在的交易量也符合兩地交易所之預期。「滬港通」未來肯定會擴大可買賣股票範圍,完善機制,並將之複製於「深港通」。

「深港通」有望於未來一季開通,相信最終會納入交易中小板及創業板,「滬港通」、「深港通」相加能為機構及個人投資者帶來自由買賣所有A股的新機遇。兩地交易所開通是大趨勢,交易限制將會逐步放寬。屆時愈來愈多投資者可以自由在A股股海中尋寶,而傳統追蹤大市的A股ETF的吸引力將大為下降,因為不再是買賣A股市場的唯一途徑,跑贏大市的亮點亦不再吸引。「滬股通」成交低於巿場預期的主因,或多或少是投資者仍對兩地開通交易有所疑慮,相信時間會幫助釋除疑慮。日後,「滬股通」、「深港通」成交將會變得火熱。

互聯互通影響資金離開

市況波動只是資金離開A股ETF的其中一個原因,互聯互通機制下能直接投資A股才是致命傷。投資A股的Smart Beta ETF有特定的選股機制,非以市值選股或定權重,有實力選出能跑贏大市的投資組合,因此在投資A股ETF吸引力下跌的情況下,仍受投資者青睞。現時以投資A股市場的Smart Beta ETF有2隻在港上巿,相信未來新成立的A股ETF將以Smart Beta 形式為主軸,始終投資者放眼於跑贏大市回報的投資產品。

作者為惠理基金ETF業務拓展副總監,擁有多年基金銷售及推廣經驗。他隔周二為《信報》/信網撰文,分享投資ETF心得。

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