2015年11月13日

畢老林 投資者日記

摩笛吹起港股 效力恐難持久

11月12日，周四。港股五連跌後反彈，拜大摩把MSCI香港指數評級從「與大市同步」上調至「增持」所賜，恒指一度漲逾600點，尾市升幅略為收窄，但仍有536點進賬，收報22888點。

老畢過去多次提及的美國上市港股ETF（紐交所代號EWH），追蹤的正是MSCI香港指數。該指數重磅成分股並無中資身影，反以友邦（01299）、長和（00001）、港交所（00388），另加一些地產、公用和房託基金領展（00823）為主力。十大成分股除了權重最高的友邦（19.5%）地區概念較重外，餘者皆散發着濃厚的本土氣息，EWH給我的感覺是「隔山能買本地牛」，且較恒指更能代表香港。

按照大摩的說法，自環球金融危機出現以來，MSCI香港指數與美國兩年期債券孳息具正向相關性，且有跑贏日本以外亞洲及新興市場的傾向，而MSCI香港指數亦不太受內地經濟放緩影響云云，該行遂以MSCI香港指數成分股企業盈利能力、估值以至基金倉位皆具吸引力為理由，調高該指數的投資評級。

最緊要有人信

港股與美國兩年期債息同上同落孰真孰假，未作驗證不敢妄下判斷。然而，港股近期積弱，一個重要原因是受「息魔」困擾，而美國短債孳息較長債更受聯儲局加息動向左右，大摩報告聚焦MSCI香港指數跟美國兩年期債息的正向相關性，正好「對症下藥」，針對市場近期最大憂慮派定心丸。正如前述，香港指數十大成分股中不乏地產和公用企業，此類股份對息口分外敏感，其中新地（00016）高踞第四位，權重5.81%；長實地產（01113）位列第五，權重4.67%；中電（00002）、電能（00006）分列六、九，而領展則十大居末。以上各股在MSCI香港指數中的權重，由3.45%至4.19%不等。「摩笛」一奏，弱都變強，領展和新地周四便分別大升4.5%和3.3%。

投行講嘢不在乎啱唔啱，只在乎有冇人信；至於「摩笛」效力能維持多久，那是另一個問題。老畢總覺得，美股山雨欲來，港股後市靠淡居多。

希臘風波再起

歐洲央行行長德拉吉周四開腔，明言歐羅區通脹太低，而經濟下行風險亦在增加，下月擴大量寬或透過其他措施刺激經濟，看來事在必行。然而，歐股照跌，市場反應跟德拉吉首次暗示加碼量寬時很不同。

睇番歐洲，希臘與債權人就貸款發放進行的商討出現阻滯，雅典尋求修改房屋斷供收樓法例，容許價值30萬歐羅以下物業負債人逾期供樓仍可居於原處，以免大批國民因銀行收樓「無家可歸」而露宿街頭。此舉除有防止社會動亂的考慮外，政府不願看見大量銀主盤湧現，樓市雪上加霜，亦是主要原因。

銀行對斷供人士網開一面，自然會削弱業主償還按揭的誘因，站在希臘官方債權人的立場，修改斷供收樓法勢必令銀行壞賬進一步增加，對該國金融穩定大大不利。

歐羅集團（Eurogroup）已知會希臘，倘若對方一意孤行，債權人將拒絕向雅典發放20億歐羅緊急貸款；斷供收樓問題若在下周仍看不到進展，債權人原本承諾為支持希臘銀行提供的100億歐羅援助，恐怕亦難如期發放。

德拉吉接招

希臘又鬧風波，另一邊廂，葡萄牙三大反對黨近日聯成一線，否決政府的緊縮方案，變相投下不信任票，歐羅區政局暗湧再起。葡萄牙國債孳息聞訊後一度抽升，但市場反應不算太大。德拉吉心知肚明，市場已將個波踢給歐洲央行，擺定個勢等你接招。

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