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2015年11月4日

姚遷 市場觀點

11月A股勢將震盪

10月份,上證指數反彈了10.8%之多,多數新興產業股的升幅超過了50%! 不少「妖股」走出了「翻倍」的行情!但在10月的最後一周,大市走勢開始變得糾結,成交量萎縮,股價頻頻跳水,3400點得而復失,給11月股市增添了撲朔迷離的變數!

美加息還看非農就業

回顧一下A股10月上漲的原因,首先是利淡消息盡出:場外配資清理基本完畢、美國聯儲局加息預期減弱、人民幣滙率趨於穩定;其次,是政府新一輪的刺激政策頻出:汽車減免稅、降房貸首付、信貸資產質押再貸款、減息、降準等;三是習近平訪英、十三五規劃、全面「二孩」等,營造了各種主題炒作概念,相關的概念股輪動上演漲停潮,極大地活躍了市場的氣氛。

最重要的反彈邏輯,還是貨幣極度寬鬆+無風險利率下降+「資產配置荒」,通俗一點說就是,市場上錢太多,但實體經濟欠佳、房地產也不行、銀行理財餘額寶等都跌破了3厘,錢不知道要投向何處, 於是A股再次進入資金視野,炒股成為資金配置的選項。

現在再看這些引發10月A股上升的原因,究有沒有發生變化。

首先,場外配資方面,10月底是券商清理配資的大限,11月將不會再有槓桿平倉的壓力。

至於聯儲局是否加息,10月的會議聲明撤銷了「全球經濟和金融形勢可能抑制美國經濟」的表述, 轉而表示將關注國際形勢發展。因此,外界普遍預期聯儲局會在12月啟動加息。近期大家須重點關注11月6日美國的非農就業報告,若數據好轉則加息的機率增大,反之會拖到明年。

人民幣滙率問題,近期最重要的消息是「人民幣正在全力以赴,希望加入SDR(特別提款權)」,IMF本月就要對此表決,如若成功,人民幣將成為和美元、歐羅、日圓、英鎊並肩而立的國際貨幣。

人幣入SDR月底評估

不過,最新消息是國際貨幣基金組織(IMF)對人民幣加入SDR的最終正式評估,已經推遲到本月底。近期離岸人民幣(CNH)滙率開始波動,上周五更大幅度升值,顯示人民銀行在強行干預,力保人民幣的滙率穩定,但在加入SDR之後,人行或不再干預。當然,如果人民幣不幸被拒絕加入SDR,也會造成滙率的波動,增加貶值的預期。

此外,大家也須提防美國暗中「使壞」,前幾天美艦突然闖入南海巡弋,就殺了大市一個下馬威。

關於新一輪的刺激經濟計劃,在人行減息、降準之後,預料中央短期內難再有大動作,但年內仍有繼續降準的可能。至於十三五規劃和「二孩概念」已被炒作了一段時間,目前市場急需新的題材。

本輪反彈最重要的「大放水」+「資產配置荒」邏輯,目前看來沒有變化。但其中有兩個問題,一是配資槓桿被切斷後,追求無風險收益的資金並沒有新的管道入市;二是A股徘徊3500點附近,估值依然很高,不足以吸引長線資金大舉進場。可以設想一下,如果沒有槓桿配資的參與,上半年的牛市又能漲到多少點?

題材股料繼續炒作

總括而言,股市最重要的利好「貨幣寬鬆」還會繼續,但聯儲局加息和人民幣貶值這兩大潛在不利因素,本月將會有擾動,穩增長的政策也是利好出盡,11月行情很難會比10月更好,甚至會出現比較大的震盪。不過,「資產配置荒」的邏輯仍在,追求高收益的資金還是會選擇在股市上投機賺錢。

因此,估計11月股市行情將更加波折,3500至3600點壓力重重,很難突破,但A股向下的空間同樣不大,在「存量資金博弈」,「妖股超高收益」的誘惑之下,題材股的炒作將如火如荼,相信「翻倍股」還會繼續出現,即「炒股不炒市」的現象。

作者為中資基金經理

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