2015年11月2日

畢老林 投資者日記

特朗普股壇稱聖，堅定流?

11月1日，周日。有錢真好，競選總統，一切開支使費自己掏腰包搞掂，不必睇金主臉色，盡情出位任意民粹，當正真人騷嚟做可也。

自共和黨初選前哨戰打響以來，美國人邊罵邊撐，口沒遮攔兼性喜張揚的富商特朗普（Donald Trump），在民調中一直遙遙領先。上周三，十多位共和黨參選人在科羅拉多州進行第三場辯論，同樣缺乏從政經驗的黑人腦外科醫生卡森（Ben Carson）從後趕上，NBC民調顯示兩人支持率均為26%，叮噹馬頭。

特朗普出新書

論勢，卡森逐步追上，特朗普則高位回落，後者銳氣已不如前。然而，基層選民未必像政治分析家想像般理性，沒有經費包袱的特朗普，說話毋須就住就住，未始不能重整旗鼓回氣再上，在提名戰中藉「輕磅」之利帶返終點。不過，真的給特朗普跑出，這個戰果算是熱門取勝抑或爆出小冷，政治評論員「賽後檢討」，睇怕拗餐飽。

特朗普新作Crippled America本周面世，封面上的他一副深深不忿的模樣【圖】，該是為了配合書名刻意擺出的甫士。看了此書簡介，主調跟這位出位富豪的競選言論一氣相通，但書中有一小部分論述其個人財政狀況，內容涉及本報讀者相信很感興趣的股票投資。

特朗普於今年6月宣布參選總統，根據他向聯邦選舉委員會（FEC）申報的財務資料，其個人資產淨值超過100億美元，當中至少7000萬美元（以買入成本計）投資於股市。按照特朗普競選團隊的說法，炒股雖非此君專注的範疇，但「小注」怡情已顯「股聖」架勢，所選45隻股票中，多達40隻在短時間內迅速上漲。

「短時間」到底多短，資料中未見交代，但外界估計特朗普在美國房地產市道仍然低迷的2011年後入市。FEC的檔案顯示，截至2014年1月31日，他從出售股票中獲利2702.1471萬美元，仍然持有的股票則錄得賬面利潤逾2200萬美元。

成功率89%

上述資料於特朗普6月宣布參選時公布，無法反映美股第三季劇烈波動對其未賣出股票賬面利潤的影響，惟已沽出部分有實數可稽，勝敗輸贏無所遁形。特朗普向來牙擦擦，自稱「股聖」有冇作大，不妨從其戰績一探真偽。

老畢早前說過，強如彼得林治（Peter Lynch）， 十發六中於願足矣。特朗普聲稱購入的45隻股票中40隻於「短時間」內急升，成功率高達89%，單看此節自然厲害。問題是，此君口中的「短時間」，所指多久不得而知，外界只能憑空猜測。不過，特朗普白紙黑字列明數十隻股票的買入價位，沿此路進，什麼時候入市，不難測個八九不離十。外界普遍認為，他在2011年後把小部分身家投入股海，根據買入價猜測，具體建倉時間應在2012年底至2013年初之間。45隻股票的真身亦一清二楚，道指三十隻成分股逾半上榜，餘者包括熱門科網股如Facebook、亞馬遜以至雅虎等。簡而言之，特朗普股票組合充斥着家喻戶曉的名字，不是派息從不間斷的大藍籌，便是阿爺阿嫲皆叫得出的新經濟龍頭。

單論揀股，特朗普半點不「出位」。從此節着眼，這位億萬富豪並非那種有能力在數以千計股票中選出ten-baggers的投資者，保守穩陣有餘，破關突圍卻談不上。

假設外界估計其入市時間在2012年底至2013年初離事實不遠，那麼標普500指數從2012年12月31日至特朗普公布售股的2014年1月31日，累計升幅略低於四成，足以作為參考。對比之下，特朗普的投資回報僅能與大市同步。何以見得？根據資料，此君2014年1月31日沽出總值約9440萬美元股票，相關股份平均買入成本約6730萬美元，多除少補，已套現股份利潤剛好四成，跟標指同期回報幾無二致。

減持的智慧

特朗普算不算「股聖」？所謂路遙知馬力？兩三年的戰績縱使再「神」，亦不足以稱「聖」，何況僅與大市同步？然而，這位凡事認叻的地產大亨，讓老畢想及以另一角度看炒股，主要啟發有二：

一、彭博對特朗普戰績作過跟進，發現其89%成功率，在今年第一季足以跑贏九成七主動管理型互惠基金，第二、三季更無基金能敵；若跟對沖基金相比，特朗普今年首季跑贏當中94%，次季和第三季同樣「盡殲」對手。彭博以45隻股票40隻上升為基礎，得出特朗普炒股成功率89%的結論，由於許多細節皆「靠估」，加上組合規模足以左右成敗，這個比率跟實際戰績是否存在差別，老畢並未深究。然而，換個角度看，互惠或對沖基金要在任何一季交出特朗普聲稱自己能做到的成績，談何容易？

二、特朗普的「佳績」並非立足於超凡揀股能力，而是拜在美股牛市有氣有力之際進場所賜。可是，最重要的啟發並不在此，而是此君選擇在股票已錄得可觀利潤時減持套現，卻不一次過清倉，讓未賣出的部分繼續享受潛在回報。事後回望，特朗普減持也許早了一點，惟牛市何時結束無法預知，他的策略既減輕了今年第三季股市大調整對持倉造成的震盪，套現所得現金，更確保他有條件趁股市大跌低位再買。進可攻退可守，足證此人有腦。

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