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2015年10月29日

THE LEX COLUMN

BP護息 增長何覓

就像一艘在北極星引領下航行的輪船一樣,英國石油(BP)以60美元的油價謀劃航道。在60美元水平,BP就能賺取足夠收益,滿足自身投資需要,並派發股東早已習以為常的60億美元年度股息。

BP拋出有關計劃之餘,同時亦公布超越分析師預期的季度業績,令該公司多了幾分叫人振奮的公信力,但這不代表堅持計劃是一件容易的事。

股東及BP都不要中計,誤以為60美元是油價預測。石油及天然氣價格如何發展,BP毫無頭緒,其他人也一樣。該公司只是提出一個簡單條件:油價在60美元水平,我們可持續地產油,足以維持派息計劃。

因此,假如油價繼續徘徊在現時的50美元,股息就遭殃。這相信也沒有什麼大不了,意大利油公司埃尼(Eni)削了股息,但股價今年以來的表現卻優於其他對手。

最根本的問題在於生產,油價在60美元水平,BP相信每年可投資170億至190億美元,但這足以維持生產平穩,甚至理想地讓油產略為增長嗎?以投資額下限而論,BP就得在2014年的基礎上(很大程度受石油服務公司減價所致)削減四分之一投資。與此同時,生產及儲量填補均緩緩遞減。

BP已訂立增長大計,分別在成本高的北海及早前政局緊張的埃及取得更多採油許可證。不過,一切很大程度視乎每桶石油的開採成本。

油價不到60美元,仍有其他方法支持生產活動。變賣資產可以籌錢,今年承諾的目標介乎30億至50億美元;BP亦已略為放寬財務槓桿(即淨債佔淨債加股本的比例)限制。然而,上述辦法全都可一不可再。

至關緊要的數字並非派息被削的油價水平,而是油產被削的油價水平。叫乘客開心靠派息,讓輪船不致沉沒則靠油產。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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