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2015年10月23日

習廣思 信筆攻略

歐內需股當旺 長和等收成

恒指昨天窄幅上落,收報22845點,跌144點,成交只得691億元。藍籌長和(00001)及快公布業績的內銀股,表現均勝過指數。

執筆時,金融市場都在等歐洲央行議息後,行長德拉吉對量寬前景的說法,變幅不大。

歐央行行長德拉吉在記者會上表示,在12月的議息會上須檢視貨幣政策的寬鬆程度,若經濟復甦令人失望,央行準備有所行動。他透露,有少數理事會成員要求昨天的會議就有所行動。

德拉吉:12月檢視量寬

德拉吉的言論令歐羅跌1.5%,美股、恒指夜期及油價均升超過1%。歐央行若要加碼量寬,相信日本央行加碼放水也「走唔甩」,一場水淹環球股市又會重臨。

長和昨天逆市升1%,相信與歐洲股市不俗有關。法國電訊Orange業績勝預期,股價升逾4%,推升一眾歐洲電訊股。近期歐洲的內需股表現相當強勁,基建、超市、建築、電視媒體、電訊股均表現亮麗。反而,出口股顯得落後,一來是歐羅強勁,二來是新興市場需求放緩,打擊出口股。長和押重注在歐洲電訊及零售業,應可受惠於歐洲的內需風。

觀乎大市各板塊的表現,內銀股轉強,倒有點出人意表。未來一周是中資金融股季績公布高峰期,內銀行業持續受不良貸款撥備大增拖累【圖1】,季績前理應有沽售壓力。

內銀近年盈利增長放緩,撥備減值大增是主因之一,若撇除撥備,盈利增長會較快。有分析預測,內銀明年的純利更會出現倒退。

對內銀看得較樂觀的是瑞信,該行日前發表報告認為,內地新形成不良貸款增長將放緩,撥備增長亦會慢下來,明年應是盈利低點【圖2】;以現時估值計,已反映內銀的不良貸款率達13%,因此估值的防守性甚高。瑞信的分析是否為市場所接受,仍有待觀察。

中國處於轉型中的經濟,投資也宜跟着此趨勢走。當人滿足了基本衣食住行的需求後,娛樂、醫療、保險及教育的開支增長都會較快,內地社會亦離不開這個規律。

華經濟轉型 教育股受追捧

近日在紐約掛牌的兩隻教育股新東方(EDU)及好未來(XRS)都先後公布季績,以每股盈利計,前者多賺15.2%,後者則增長1.15倍。

好未來是內地大型的K12補習社(即由幼兒院至初中的教育);新東方原本教英文,幫助學生考海外的英語能力試,近年也開始涉足補習業務,線上線下並行,成為盈利增長的動力。好未來最新學生人數已達百萬,可見市場之龐大。

兩股的股價一向不算特別標青,大部分時間都跑贏MSCI中國指數,但近一個月的抽升力度則遠遠強於大市【圖3】,看來投資資金已經開始追捧這類服務行業。

不過,彭博綜合券商的盈利預測,兩股2016年預測市盈率不算便宜,新東方為17倍,好未來更達31.5倍。

若要執平貨,似乎要在原材料股中尋。中國以至全球的投資增長均放緩,令商品價格及材料股股價大瀉,但規模大而管理完善的材料股,仍有不俗的投資價值。

在這板塊的股份中,筆者看中的是必和必拓,這股在澳洲及美國均有上市,有美股戶口的朋友可以考慮吸納。必和必拓與其他兩大對手巴西淡水河谷及英國力拓,壟斷了全球鐵礦石市場。

買必和必拓收高息

礦石價格急跌後,必和必拓減少投資開支,自由現金流動強勁,足以派高息。

市場預測未來兩三年必和必拓的股息率都有7厘,在低息環境下,一邊收息,一邊等市場復甦都博得過,總好過買內地資源股。

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