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2015年10月20日

林國泰 財經DNA

迅銷業績三大灰色位

昨天已與大家了解迅銷(06288) 截至8月底年度基本業績,樂觀者視業績已反映集團仍處於極高增長期,股價貴得合理;悲觀者可能認為日本市場放緩,國際市場及品牌的貢獻不能一蹴而就,前景不能太樂觀。究竟迅銷前景是好是壞?

市場是動態的,零售業變化萬千,要掌握最新情況,就要從細節入手,上下半年比較可了解業務轉勢的先兆。開店步伐反映企業對前景的看法,真金白銀投資開店,較單憑口講更有說服力。最後,同店增長也透露企業品牌及產品的競爭力。

首先,下半年度業績已急速放緩。大家還記得迅銷全年收入及經營利潤增長分別為22%及30%。經抽絲剝繭後,2015年上半期及下半期收入分別為9497億日圓(617億港元)及7321億日圓(476億港元),下跌23%。兩期經營盈利分別為1501億日圓(97.6億港元)及144億日圓(9.4億港元),急跌90%。可見,半年度與年度的結果剛好相反,最新情況一目了然。

其次,開店步伐放慢。在2015年度,迅銷總店舖數目達2978間,按年上升225間,上升8%。經上下半期比較,下半期純新增店舖數目只有106間,較上半期下跌13間。值得一提,東南亞市場開店步伐大幅減慢,由上半年16間減至下半年只有1間新增店舖。

第三,保持同店增長速度。2015年上半期及下半期同店增長分別為108.4及103.1,按年上升6.2及1.5。上半期數字較高,主要靠平均每名顧客購買金額大幅上升,以抵消客數下跌的影響。下半期數字相反,單價跌客數升。因此,儘管迅銷表面好生意,其實他們都面對客數或單價跌等問題。

綜合三項觀察,整體開店步伐慢下來,反映集團對前景無一年前那樣樂觀,當然不代表悲觀。反而下半年度業績急速放緩,要緊密關注其背後原因,雖然同店增長可能仍然向好,但不能蓋過對下半年度業績轉勢的擔心。

透明度高,市場方便監察,這方面筆者對迅銷值得一讚。大家了解及明白真正問題,企業利用正確的方法解決。企業表現有升有跌是正常,毋須太過粉飾業績,長線投資者着重長線企業投資回報。雖然如此,日後希望迅銷能夠將同店增長的資料加以註釋以便讀者了解。

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