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2015年10月10日

習廣思 信筆攻略

一切皆因油價而起

這個星期可說是商品及新興市場大翻身的一周。周五大家瞓緊覺時,聯儲局公布9月議息會議紀錄,內容無甚新意,但市場演繹為今年毋須加息,印尼盾及馬來西亞林吉特早市一度升3%至4%【圖1】。恒指周五早市尾段創出全日高位,升幅達451點;不過,午後有頗大回吐壓力,收市只升104點,報22458點。近期的升市由商品行先,所以一切都要由商品說起。

執筆時紐約期油升了2.9%,期銅升3.8%,咖啡期貨升1.8%,黃金升0.7%,美滙指數跌0.5%,商品貨幣則普遍升0.7%至1.1%。近幾個月環球股市大瀉,其中一個原因是油價及商品價格勁跌,投資者擔心經濟放緩,各類商品價格不斷尋底,通縮陰霾揮之不去,資金撤出新興市場,中國經濟更被指是禍首,形成一個商品價格下降與全球經濟轉弱的惡性循環。

大炒家Gartmen話見底

雖然本周市場逆轉,但不少人仍延續近幾個月的想法及部署,認為金融市場長期趨勢未變,「死貓彈」後會延續舊勢。滙控(00005)全球外滙市場主管David Bloom預期,明年10年期美債息率會跌至1.5厘(周四為2.12厘),高盛則維持看淡商品前景。

不過,著名商品炒家Dennis Gartmen接受財經電視CNBC訪問時預期,油價已經見底,因為近日原油遠期期貨與較近期的期貨差價收窄,現貨價亦比近月的期貨價升得多,反映現貨市場對原油的需求回暖。Gartmen在商品市場行走40載,他的看法一向甚受市場重視。大師這樣說,筆者即刻看看各月期油價,果然周五現貨油價升1.6美元,11月期油升1.02美元;換言之,兩者的差價收窄。

大行瑞信周五發表的環球策略報告與Gartmen看法相似,認為油價應可穩定下來,油價之前大跌是供應過剩的問題,而非需求不足。供應上,有半數美國頁岩油生產的打和點在51美元(信貸評級機構穆迪的研究),預期非油組的石油出口國明年產量下降,而油組的多餘產能只有150萬桶;當中,最大產油國沙地阿拉伯今年財政赤字已佔GDP的20%,若油價再跌,政府財政將愈來愈困難,所以沙地增產的誘因也下降了。

看看期油圖,周五升抵100天移動平均線【圖2】,今年高位約在60美元水平,油價要破此關,可能有點難度,因為升上每桶60美元之上,高成本的油商可能又會恢復生產,增加供應。油價在50至60美元之間上落的可能性較高。

新興市場貨幣受捧

基於預期油價回穩,瑞信再沒有那麼看淡油股,該行的策略指周期性股份及新興市場會受惠,反而航空股會因油價回升成為輸家。

瑞信的看法,與周五市況十分吻合,新興市場貨幣受追捧,印尼盾及大馬林吉特最多升超過3%至4%;按全周計,印尼盾、林吉特、俄羅斯盧布是表現最好的新興市場貨幣,升幅超過6%,整體新興市場貨幣指數則漲了3%。

聯儲局9月議息會議紀錄顯示,成員普遍擔心中國經濟增長放緩及股市波動帶來的影響,儘管可能只是短期,另有成員恐怕加息後會令通脹進一步下滑。這些憂慮其實主席耶倫已談及過,無甚新意,但股市仍乘勢炒起。

港股未彈完候低吸

聯儲局諸公要加息,心理壓力也不小,因為金融市場、經濟學家、著名教授的主流意見,都話加息萬萬不可。除了美國前財長薩默斯(Larry Summers)及國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德呼籲切勿加息外,諾貝爾經濟學獎得主Joseph Stiglitz亦表示今年不宜加息,因為美國經濟復甦仍然微弱。

恒指周五高位回吐壓力頗大,但10月宏觀形勢有逆轉趨向,短期若持貨較多者仍宜趁低吸納。以黃金比率分析,恒指由28500點之上跌至近20500點,跌了8000點,經本周反彈,也只是回升至跌幅的23.6%之上【圖3】,若就此玩完,則彈力十分疲弱,因為一般較似樣的反彈會有一半,若反彈50%,則可升越24000點。不過,這只用作參考,一切還是順勢而為,8月20日之後逢低吸納的策略,以周五收市價計仍然賺錢。

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