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2015年10月9日

習廣思 信筆攻略

德銀大掃除 股市驚餐懵

周三美股升得順暢,中資網股阿里巴巴及富時中國A50 ETF升約4%,怎料美股收市後,德意志銀行新任總裁為盤數大掃除,發出盈警,對前朝的投資大幅減值,上季勁蝕,亦對市場構成震盪。

美股期貨於港股開市前已經下跌,恒指早上一直有沽壓,午後最差的時候跌過300點,當時德銀在電子交易時段跌了近10%,一時間風聲鶴唳,一眾歐洲銀行股股價都受到拖累。但本港時間3點歐洲開市,德銀只跌不足4%,稍後更輕微倒升,於是恒指尾市跌幅也大幅收窄,現貨收市後,期指再挾上,恒指收跌161點,期指高水53點,全日成交934億元,在低位成功撈貨的朋友又bingo。

測試藍籌抗跌力

德銀行政總裁John Cryan 7月走馬上任,為盤數大掃除,洋人稱為kitchen-sink,本來在商界十分普遍,這樣明年賬目便可以靚一點。他把前朝留下的投資大幅減值,當中包括華夏銀行的持股,加上預留與監管機構打官司的開支,總計達76億歐羅,令德銀上季度虧損達62億歐羅,並宣布全年不會派息。有報道指出,今次大減值是回應歐洲央行的資本要求。

市場對此第一個反應是,目前情況與金融海嘯後相似,紛紛推測德銀是否需要集資,其他投資銀行又有否出現問題。於是大家愈想愈驚,美股期指在場外愈跌愈勁,恒指最低位見22201點,這是在下午2時後(即歐洲開市前)見到。

執筆時,歐股上落不大,投資者都在等待美國開市,美期場外跌幅收窄至0.3%、美滙指數偏軟、油價企穩,市況頗為平靜。昨天港股市場上,個別大藍籌十分硬淨,騰訊(00700)、滙控(00005)、工行(01398)、賭業股均逆市上揚,港交所(00388)防守力不俗。平保(02318)雖然一度跌超過3%,但尾市反彈力強,收市只跌1.6%。

近期股市回升,惟環球經濟前景仍然不明,美國前財長、哈佛大學經濟學教授薩默斯(Larry Summers)昨天在《英國金融時報》撰文,指全球儲蓄過度、投資不足、避險情緒高漲,均壓抑利率不能向上,出現這個現象的原因包括:

薩默斯籲政府多使錢

一、世界經濟分配不平均,收入向資本及企業保留盈利傾斜;二、勞動力增長及生產力放緩,經濟增長預期下降,令投資減少,提供了儲蓄的誘引;三、金融中介的功能因太多監管而被削弱,這也影響到投資;四、用作企業營運的實體資本需求減少,Facebook市值是通用汽車的5倍,但所須投資遠低於後者。

他認為,各地央行應繼續維持零息或低息,但單靠貨幣政策不足令環球經濟重上增長之路,各個主要經濟體須增加公共開支,彌補總需求的不足。在超低息環境下,政府的債務佔GDP比率大可提升【圖1】,歐羅區的馬城條約限制公債佔GDP不能高於60%,但當時的實質利率為5厘,現時則是負利率。

大教授之言甚是,然而,在現實世界中,行動前須通過政治程序。以美國為例,奧巴馬政府雖然希望大舉投資基建,但由共和黨掌控的國會總是拖着後腿。歐羅區有力促緊縮派,也有反緊縮派。講到尾,政不通,經濟實在難有轉機。

美股波幅指數(VIX)已跌回長期平均值20以下【圖2】,恐慌情緒在8月已經見頂,正逐步平復下來。本周幾個亞洲股市都錄得外資淨買入,本月市況以至第四季應較為理想。

內地A股長假後復市,表現平平,滬深300指數上升2.92%,不過,徐徐向上總比胡亂急升好。人民幣跨境支付系統(CIPS)首階段昨天運作,「搭好條橋」方便資金進出國境,為人民幣國際化鋪橋搭通世界。國際貨幣基金組織(IMF)下月通過把人民幣列為儲備貨幣,這條「橋」在投資資金進出時大派用場。

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