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2015年9月7日

伊馬仕 一周回顧

最壞日子已過?

港股假期後,上周五(4日)高開逾200點後,在欠缺進一步利好消息的催化劑下,跟隨亞太股市向下發展,並連續兩日創兩年新低;外圍股市表現仍偏淡,加上A股今天復市的表現難料,以及市場正觀望本月16及17日的聯儲局議息會議結果,在眾多宏觀的不明朗因素下,投資者暫不宜輕舉妄動。

總結上周,恒指全周再跌771點(3.6%),收報20840點,已連跌7周。回顧一周大市市寬表現,整體1800多隻港股的市場寬度走勢再度轉弱。3天線高於18天線比率的短線市寬,按周續回升4.1個百分點,至13.2%【圖1】;至於股價高於 50天線比率的中線市寬,則按周上升0.4個百分點,至10%。一方面,短中線市寬目前仍處於極低水平,反映大市表現仍非常疲弱;但另一方面,市寬與指數表現卻有輕微的底背馳現象,這是大市有機會回穩的先兆。

恒指若反彈料難持續

技術走勢方面,恒指在6月以後一直沿下降通道運行,前周跌至通道底部後曾出現短暫反彈,惟回升至中軸水平後,即遇明顯阻力,本周又再反覆下試通道底部支持。然而,恒指短期已出現「超賣」現象,而RSI亦出現底背馳,意味恒指將出現技術反彈,反彈目標可能回升至中軸或成交量密集區的23200點附近。不過,值得注意的是,VHSI指數及弱勢股指數仍處於高位,意味恒指的反彈力度及持續性可能十分有限。

另一方面,若從港股過去12個月的「升跌比例(按月)」【圖3】來看,今年6至8月分別錄得79%、89%及91%股份比例下跌,跌幅達二成以上的比例約為19%、40%及34%,比例之高頗有2008年初的影子。

然而,若回看恒指由2008年9月約20000點水平,跌至10月低見10676點的最壞日子, 當時按月的下跌比例分別高逾94%及97%,跌幅達二成以上的比例更高達52%及75%【註】。因此,若環球股市繼續失陷的話,港股最壞的時刻可能仍未來臨。

內地股市方面,8月中國製造業採購經理指數(PMI)跌至49.7的3年低位,製造業再度陷入收縮,令A股連跌三日失守3200點水平。

上證指數全周至跌71點(2.2%),收報3160點,為連續第三周下跌。市寬表現方面,短線市寬(3天線高於18天線比率)按周微升0.1個百分點,至11.3%;而股價高於50天線比率(中線市寬)按周則下滑3個百分點,至9.7%。

事實上,內地經濟數據偏弱,加上A股的去槓桿化壓力未除(最新的兩融餘額由高位減逾55%,至近1萬億元水平【圖4】,但暫仍未有止跌跡象),意味內地股民人心依然虛怯;因此,即使每逢A股短線市寬急跌後,指數均出現較明顯反彈,但反彈力度須視乎周一假期復市後才見真章。

技術走勢方面,主要受惠於「國家隊」護盤,令上證指數表現略為回穩,並於3000點展開攻防戰;然而,50天線快要跌穿200天線(出現「死亡交叉」), 意味中線有可能進一步轉弱;再者,海外投資者多認為A股泡沫已爆破,情況可與1999至2000年美國科網泡沫相提並論【圖6】;在蟹貨愈積愈多的情況下,即使出現反彈,往後日子仍有可能跌得更深。

貨幣戰暗湧揮之不去

另一方面,人民幣離岸價與在岸價繼續拉闊,差價一度拉大至逾千點子【圖7】,反映市場認為人民幣仍有進一步貶值壓力;事實上,內地經濟數據持續疲弱,由財新編製的製造業PMI,8月份終值47.3,雖然略高於初值47.1,但仍是2009年以來最低水平;內地經濟放緩,令人民幣貶值壓力上升,若引發新一輪貨幣戰, 或有可能導致全球金融危機。

外圍方面,歐洲央行行長德拉吉暗示,倘若全球經濟放緩,或令通脹目標難以實現,不排除進一步擴大刺激計劃;此外,還將目前量化寬鬆的單一債券買入量由目前25%增加至33%。另一方面,美國8月份非農就業人數雖遠低於預期,惟失業率卻由5.3%下降至5.1%,為2008年4月以來最低水平;加上工資增幅較預期理想,反映美國的就業數據有更多改善訊號。

美股方面,過去數天走勢仍相對反覆,標普500指數上周五跌29點(1.5%);惟幸恐慌指數(VIX)未有進一步抽升。從美股市寬的角度看【圖8】,中長線市寬已跌至偏低水平,意味美股短期有回穩的可能。

總括而言,從大市市寬或恒指的技術走勢來看,均顯示港股走勢呈現底背馳,或為回穩先兆;然而,外圍股市仍然偏弱,而A股復市後的表現亦難料, 加上VHSI仍處於相對高位;因此,即使港股出現反彈,回升幅度及持續性仍有待觀察。

註:2007至2008年港股(按月)升跌比例可參考「未來8天十分關鍵」一文

信報投資分析部

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