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2015年8月26日

習廣思 信筆攻略

阿爺撤軍唔盲托 短痛過後生機現

經歷過去幾日的瘋狂市況,美股的bottom-fishing客應快將出動,若非昨日A股續跌沉底,港股或有更可觀反彈。據外電報道,中國監管當局已放棄積極干預股市,這是正確一步,後續是更具透明度的政策、更合理的金融監管規範。昨天人民銀行宣布減息及降準,等了多時,終於兌現。

據彭博引述知情人士表示,本周至今,中國當局已暫停干預股市,決策者正權衡救市措施的利弊及下一步舉措。消息稱,部分領導人認為,股市規模相比整個經濟體太小,不足以導致危機,也認為救市措施成本太高。支持救市一方則認為,市場崩盤或引發危機,因銀行理財產品投入股市的資金可能蒙受損失。

便宜貨不怕冇人吼

觀乎過去一段日子,本港財經評論大多指向不應再干預股市,以期回復外資信心。要退出干預,難免帶來短痛,近日A股連續暴跌,就是短痛所在;但另一方面,急跌後的A股卻顯現了其「市場價格」,假如沒有干預的價格就是市場價格,跌到吸引水平便可吸引資金重新入市,尤其是以理性分析為主的機構性資金。

退出干預還有一個好處,就是不用把資金投入到無底深潭般的股市去,那資金從何而來?就是國家資本。國家資本不論是由銀行借入,抑或由其他地方借調,結果都會加重人民幣貶值壓力的負擔,也成為外資睇淡及衝擊人民幣的理由。

停止干預,讓資金自行等到價值回歸時重回股市,好處自然顯現。昨天收市後,人行宣布8月26日起,下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,以進一步降低企業融資成本。其中,金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點,至4.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點,至1.75%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

同時,放開一年期以上定期存款的利率浮動上限,活期存款及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。另外,自9月6日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,又額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點、額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點,鼓勵其發揮好擴大消費的作用。

美加息步伐或推遲

以上政策發揮作用的話,對廠家購置機器、民用及商用購車都有很大幫助,信貸放鬆了,至少對車企、企業投資都有得益,毋須過分將焦點放在救股市。事實上,從過去一段時間的救市行動可見,當局藉掃入重磅石油股去推高指數,不但無助提升股民入市信心,反而令資金更樂於以托高的價位去沽貨,而且托指數有點為求「交差」的味道,根本沒有政策目標,既然如此,用其他方法托股市更好。

中國因素引發全球股災,後續影響首先是美國加息步伐可能推遲。高盛表示,中國實施貨幣貶值,引發全球股市和大宗商品大跌,美國聯儲局9月加息的傾向性可能降低,雖然這些因素不會讓長期的全球經濟增長脫軌。

市場關注一如往年於9月召開的Jackson Hole會議,看看聯儲局官員們對加息前景有何新看法。從美國債券價格得出的預測顯示,未來10年的平均預期通脹率剛降至1.5%以下,是2009年5月全球金融危機最糟糕時期以來首次出現。

美元兌主要發達市場貨幣的滙率大幅下滑,也反映了此一因素。美元兌歐羅的跌幅,已大於今年1月希臘大選齊普拉斯擔任總理以來的全部升幅【圖1】,日圓則一度升值至116水平。在聯儲局前主席貝南奇任內,聯儲局非常在意通脹預期,兩度在通脹預期下降後【圖2】,採取新的購債計劃,而且該兩次下降,都遠不及今次的通縮恐慌。現任主席耶倫話明是鴿派,其決定應不會與市場預期相差太多。因此,股債滙三大市場都認為,聯儲局肯定無法按計劃加息,周一美股大反彈,可能就是反映以上因素。

庫克透露蘋果增長勁

美國巨企在股災亦加緊護盤,蘋果電腦主席庫克(Tim Cook)發給CNBC節目主持人的一封電郵稱,他每天會得到有關公司在中國表現的最新消息,包括周一早上,「可以告訴你,7月至8月,我們在華業務繼續經歷強勁增長」。該股昨晚回升【圖3】。

昨晚美股期貨大幅回升3%,正是由科技股領軍, 且看收市能否保持如此升幅。

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