熱門:

2015年8月25日

陸文 談股論策

升浪中期調整大約在秋季

面對市場瀰漫一片負能量的悲觀情緒,由中國經濟步入通縮及人民幣貶值構成結構性風險增,恒指一下子打破上落市預期,技術走勢亦顯露死亡交叉的熊市蹤影,淡友完全控制悲觀情緒,無論油價與商品價值不斷下滑。內地「國家隊」在支持水平未露面,藉顧慮中國經濟增長放緩帶來的企業盈利倒退衝擊,足以催化大跌市,令好友靠邊站。惟中國人竊以自豪的是,中國經濟表現何其具影響力,市場恐懼超越貪婪是急跌元兇。現階段資金流主宰港股去留,短期超賣的反彈幅度不足以構成入市誘因,卻不排除後市下跌空間已大幅縮減,值博率正提升,炒股不炒市不變。

恒指一下子下試去年3月低位,技術上應以20800點等支持位為考驗目標,從中港股市可在半年內由大牛市的「大時代」,急速逆轉為「熊蹤現」,成也中資敗也中資,港股已淪為A股化新興市場,亦使外資將港作為區內撳錢對象。早前部署減持入市資金三四成者,其餘下資金購買力明顯增,不宜過分悲觀。

20800支持位 二次考驗

上周重提10年周期論,是針對目前市況呈現極度悲觀,會否扭轉過去40年的起伏周期,或者重現1993至1997年出現中期性調整,即1993年初在5500點附近見底,1994年高見12600點倍升後,在1995年初低見6900點。由於目前恒指成分股以中資股比重較當時大得多,具備新興市場的大上大落特色;因此,目前內地A股依然嚴重超賣,容易引發恒指呈現A股化的大幅起伏。

不過,今次內地A股升浪爆破,是在配合去槓桿化及經濟進入增長放緩期,而近月人民幣貶值成為下跌及外資進一步看淡的催化劑,由於內地早前處於走向市場化及保留規劃經濟指導的臨界點,其政策呈現頗大不確定性,予人有藥石亂投的感覺,令市場對其政策執行力缺乏信心,造成今日全球金融市場大動盪的局面。特別是包括筆者預期,中央有充足干預市場工具維穩的預期下,過去兩個月一再犯下令人困擾的錯誤干預措施,由早前組成「國家隊」「暴力救市」,引致今日面對「干預難、退市更難」的兩難局面,配合外資不斷唱淡抨擊,引發類似1997/98年的亞洲金融風暴形成,備受關注。

第三季築底 宜守勿攻

不過,筆者樂於以逆向思維,期待第三季會是今次中港股市出現10年周期升浪中期調整,類似1995年的調整機會較高,不排除日後有另一個升浪延續,留意目前的跌市涉及極度悲觀情緒,包括上周五美股急跌呈熊跡,是基於中國經濟放緩而拖累全球經濟表現,這藉口頗為牽強。中國GDP增長減速是早已預期的事實,對一批包括蘋果等依賴中國市場的股份,其業績肯定帶來負面影響,但美股調整應歸咎於已高企不下,投資回報一般須健康性調整,目前美國內部經濟表現依然向好,才有加息的預期;因此,資金流出現變化,是目前全球股市動盪的主因。

至於中港股市,長期情緒化主導,在今年3、4月份出現「大時代」的亢奮,卻在6月8日恒指見頂至今兩個多月,成為大熊市的拋售潮,基本因素迅速變壞的可能性,遠低於市場情緒轉變!

筆者無預示能力,但回顧恒指在過去40年見頂回落均是市盈率偏高,由1972年的63倍,到1997年的26倍及2007年的24倍,而目前恒指由年中約13至14倍,已回落至9倍多,無疑市場較重視未來盈利增長回報,但現水平離8倍左右市盈率的主要支持區,下調空間有限,雖然港股處於A股化,由嚴重超買進入另一極端嚴重超賣市況早已不為怪,尤其國際性不明朗因素揮之不去,一旦有政經亂子,產生負面震盪機會亦高,加上近期恒指跌破早前支持位,令高低腳走勢難以如願,不排除日後出現三次見底才能喘定。故此,第三季將是恒指築底的日子,好友宜守勿攻,但在保本之餘,亦應抱平常心,等待另一個低潮結束,亦不宜過分悲觀。

走資何時了 還看維穩

內地對A股維穩是否技窮,對港股後市走向影響較大。恒指昨天急挫1100多點,創去年2月以來的低位,某程度是受上證指數無法穩定早前「暴力救市」的水平,予人有放手讓市場自我修補之感,以其周末通過退休基金可投入三成資金入市計算,表面可帶來萬億元的中長線維穩資金,但遠水難救近火,更重要的是市場已對減息降準,以至減稅及加大基建投資等救市措施產生預期,但面對人民幣貶值引發貨幣戰及資金進一步外流的憂慮,中央也不會以大膽的一次過大幅貶值及減息營造中長線的逆轉,結果外資及淡友不斷視A股超賣而唱淡獲利,再加上朝鮮半島等局勢緊張,看來中美領袖下月會面應有不少有待解決的議題,而市場最關注是未來企業以至國家出現破產可能引發骨牌效應,新興市場面臨的不明朗風險最大,亦是目前市場在觀望保本情緒下,出現套現沽售潮。

樓市倘轉勢 殺傷力不小

羊群效應的走資何時了,還要看中國如何穩定市場情緒;有好友指出A股昨天跌破3300點附近技術支持區令走勢轉壞,但阿爺是主導性畫圖者,以一次假跌破避免市場捉路亦未可料,始終未信有熊市出現。

回顧早前看好A股兩大元素,即是國企重組改革與內部消費刺激帶動經濟,可惜兩者均在今次股災中乏表現,由於早前南北車合併令炒作者失利,而重組多在虧損行業進行,是炒概念的短線行為,日後能構成裨益談何容易。近日中移動(00941)、聯通(00762)與中電信(00728)作高層互換亦未帶來刺激,一如早前三家航空股傳出重組告吹,對重組概念炒作令人失望,且看航運股的重組能否帶來實質利好。

至於中央早前寄望刺激內部消費,以取替出口受人民幣強勢及海外市場需求放緩的影響,目前內地大媽、大叔均在炒金炒股中損手,而樓市也缺乏新動力,對內地消費難有幫助,只能對個別板塊帶來裨益,由於維持每年GDP增長7%是維持就業穩定的重要指標,一旦低於這個增幅可能引發失業率上升的疑慮,同令消費力減退,且看中央如何從改革創新尋突破與維穩保飯碗取得平衡,修復上述兩大元素目前令人有失落的感覺。

筆者較關注是本港樓市去留,經歷過去8年低息周期及量寬而引發的超級樓市升浪,現水平對息口回升的抗跌力已減退,特別是本土經濟受內地消費放緩影響大,而樓市資產流動性及套現能力低,一旦出現「合理」調整,殺傷力不低,近期已呈現若干撻訂個案,以豪宅及商舖為主,這段漫長的樓市瘋牛,一如人民幣只升不跌的神話被打破,未來就業率及市場二手物業交投減退情況頗堪留意。

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads