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2015年8月19日

曾德明 宏觀灼見

中國再出招穩增長

中國政府自去年起積極推出寬鬆政策,多次減息及下調存款準備金率,又透過鬆綁限購令等舉措提振內地樓市。隨着這些措施陸續收效,內地樓市近期出現回暖跡象。

在最近幾個月,樓價成功止跌回升, 7月份全國100個大城市的新建住宅樓價,連續第三個月按月上升,一線城市例如深圳及北京的表現更加突出。與此同時,房地產銷售亦在第二季顯著反彈,按年增加達30%,有助市場進一步消化積壓的庫存。由於房地產及相關行業佔中國經濟顯著的比重,樓市復甦將有助支持中國經濟增長。

穩增長為下半年主調

今年第二季中國實質本地生產總值(GDP)按年增長7.0%,與上季的增速持平。按季度計算,實質GDP增長由上季的1.4%加速至1.7%。

中共中央政治局在7月30日召開會議,和往年一樣,當局研究了當前的經濟形勢,並為下半年的宏觀政策定調。在會議上,中共領導層認為,上半年中國經濟增長符合預期目標,但下行壓力依然較大。因此,決策層強調「穩增長」依然是下半年經濟政策的主調。當局會繼續維持宏觀政策穩定,加大經濟定向調控,保持貨幣政策穩健,以支持實體經濟企穩。

推出萬億基建專項債券

言猶在耳,中國政府在8月初便宣布提振經濟的具體措施,最少發行一萬億元人民幣的專項債券,為地方政府的基建項目提供融資。

在過往,中國地方政府的基建項目主要透過地方融資平台融資,而是次這批債券由政策性銀行發行,反映融資渠道已轉移至中央政府。這些融資項目須具備社會福利、經濟影響及項目回報等具體條件。我們相信,這將會是中國推行新一輪財政刺激措施的開始。

人民幣貶值提振出口

另一方面,中國人民銀行上周出乎市場預期透過調整中間價,使人民幣兌美元的滙率在兩日內下跌逾3%。官方的說法是要參考供求因素及其他貨幣滙率變化, 以令人民幣滙率更加市場化。

我們認為,在中國出口近期表現欠佳,以及周邊國家貨幣如日圓及歐羅滙率在近年持續貶值的背景下,人民幣貶值有助提高中國出口貨品的競爭力。事實上, 隨着中國經濟增長放緩,加上內地自去年起持續減息,人民幣走弱的趨勢屬預期之內。

不過,考慮到中國希望將人民幣納入國基會的國際特別提款權貨幣、人民幣貶值會令往境外發債的中國企業融資成本相對上升,以及造成內地資金外途的風險,我們相信人民幣大幅貶值的機會暫時不大。

作者為惠理基金零售業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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