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2015年8月19日

習廣思 信筆攻略

先股後滙大走資 新興地區禍連連

繼天津大爆炸後,泰國曼谷前晚也發生炸彈爆炸,傷亡慘重,本周金融市場看似平靜,但其實新興股滙跌勢相當驚人,當新興市場出現走資,投資者會先沽售資產,然後把資金調離,並轉回美元走人,因此近日新興市場滙市的大走資,就是強烈的利淡訊號。

近日摩根士丹利的策略報告指出,脆弱五國(Fragile Five)的稱號已經過時,最新提出的麻煩十區(Trouble Ten),點明10個跟中國存在貿易競爭關係,或與中國貿易往來密切的國家、地區,因人民幣貶值,其貨幣將面臨最大風險。

麻煩十區取替脆弱五國

面臨大風險的麻煩十區包括南非、巴西、泰國、 新加坡、台灣、智利、哥倫比亞、俄羅斯、南韓及秘魯。脆弱五國貨幣包括巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特、印度盧比和印尼盾,此名號自2013年誕生,以上是8隻表現最差貨幣中的5隻,意味當初選中此5隻貨幣的分析員,成功貼中了脆弱五國。

最新十區中,泰國率先惹上麻煩,炸彈襲擊勢令倚重旅遊業的泰國重創,昨天泰股曾跌逾3%,泰銖連續兩日兌美元下瀉。野村經濟學家Euben Paracuelles發表報告稱,由於旅遊業是當地經濟唯一亮點,曼谷發生爆炸事件,令泰國經濟前景進一步惡化。野村估計,旅遊業為泰國GDP整體增長貢獻1.9個百分點。

野村先前預測,在無特殊事件下,泰國央行可能在第四季減息25個基點,是次爆炸可能使減息行動提前,隨後或會進一步減息。證券界一向對重要事件及影響快速回應,如果泰國加速減息步伐,其他東盟貨幣自然難有運行。

曼谷爆炸可能是一宗偶發事件,但新興貨幣貶值潮卻不可不防,以上提及的弱國土耳其,本周里拉滙價連日急跌,由於土耳其執政黨與反對黨組建聯合政府的談判破裂,里拉過去3日貶值逾3%【圖1】,至歷史新低,自2013年以來已貶值近50%,相當嚴重。

彭博跟蹤20種新興貨幣的指數持續第8周下滑, 油價疲弱,評級機構穆迪暗示盧布下跌,可能會令俄羅斯債務評級前景轉差,俄羅斯盧布兌美元滙率跌至6個月以來低點。在今輪新興貨幣暴跌潮中,俄羅斯盧布自6月以來大跌15%【圖2】,高踞新興市場貨幣跌幅榜首。

新興貨幣表現欠佳,上周新興市場股市大幅下滑,印證了先股後滙的走資理論。上周摩根士丹利新興市場指數下滑2.4%,導致新興市場股市出現連續第4周下跌。此外,監測資金流向的EPFR數據顯示, 上周投資者持續第5周從新興股市撤離。

新興股市年內累跌9.7%

今年以來,新興市場股市累計跌幅達9.7%,市盈率跌至11.1倍。與之形成對比的是,摩根士丹利全球指數今年以來上揚2%,市盈率16.2倍。摩根士丹利新興股市波動率則上揚至16%,創下2013年9月以來最高水平。

隨美國加息預期升溫,新興市場資金持續撤退, 一向獨立於新興市場另樹一格的A股,昨天終「捱唔住」急跌6%。

綜合交易員及分析員事後檢討,跌市原因包括部分券商恢復融券供應;國企改革概念股先前漲得太快,引來獲利沽盤;人行投放逾千億元人民幣資金「逆回購」,令降準預期降溫;股指期貨臨近結算,以及投資者信心不足等。

A股難與新興市場脫鈎

A股7月大幅波動,其實內地私募基金於A股回穩後已逐步減倉,華潤信托最新發布的私募基金月度報告顯示,截至7月底,華潤信托平台170隻證券投資私募基金平均股票倉位為44.86%,比6月底的75.78%急降30.9個百分點,如此巨大的倉位降幅相當罕見。這反映有部分A股機構投資者擔心出現流動性風險,趁「國家隊」入市托起指數時沽貨離場。看來8月輪到散戶擔心後市形勢而沽貨自保,A股後市似乎難以與新興市場脫鈎。

港股在內外夾擊下,昨天跌339點,收市計創7月8日大跌市以來新低。面對如此弱市,散戶其實有優勢,因為「唔想炒可以索性唔炒」,慘情的是證券業者與對沖基金,迫住要落場卻是易輸難贏。不要以為消息股、莊家股可以獨善其身,不少「有錢過你」的莊家正「頭痕」如何把手上股票搵人接貨,到處找「跑腿」搵基金、大戶做大宗交易(Block Trade)。莊家之所以有錢過你,是因為成功炒起股價而又可「甩身」離場,到你聽到消息時,那就祝你好運。

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