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2015年8月18日

葉浩文 宏觀灼見

善用ETF投資海外市場

從上周公布的中國7月份經濟數據可見,內地經濟復甦進度未如理想,雖然代表通脹的7月份消費物價指數(CPI)按年升1.6%,但生產者物格指數(PPI)按年大跌5.4%【圖1】,至2009年底以來新低。此外,7月份出口及進口分別按年跌8.9%及8.6%,意味通縮壓力增大不少。在經濟環境及股市氣氛不景氣的情況下,市場一般預期中央將加大「放水」力度,以減低經濟下行風險,重振國內外投資者對A股市場的信心。

中港股市第四季復甦

8月份中港股市表現窄幅上落,截至8月13日,上證指數及恒生指數於8月首9個交易日的30天年度化波幅率分別為38%及15%【圖2】,較6、7月為低。雖然單從此項數據難以定論投資者正從上月大市調整中「回氣」,或因憂慮中國經濟「硬着陸」而變得較為審慎,但可以肯定的是,中港股市氣氛已較早前穩定,也符合中國希望股市成為「慢牛」的期望。筆者相信中國政府干預市場的力度將逐漸減少,而「放水」力度有望加大,因此中港股市或有望在第四季復甦。

不少權威經濟學家(包括在國際貨幣基金組織專注研究工作多年的Paolo Mauro),及研究機構,都曾發表研究報告,指出新興市場國家過去的股市回報率與實質經濟增長的相關性甚低。事實上,過去17年中國股市只有在2007年出現顯著升幅,期間中國本地生產總值增長一直維持7%至12%,可見股市與經濟增長存在正面關係,但關連性並不明顯。另外,由於不少新興市場股市在制度及開放度方面仍處於發展階段,政府在非常時期往往會採取非常手段。以發達國的準則而言,這些舉動可能令人嘩然。

新興國喜用非常手段

以巴基斯坦為例,由於投資者擔心當地政局,巴基斯坦證券市場最近一直處於超賣狀態。根據巴基斯坦中央銀行的數據顯示,截至5月31日,國外投資者對巴基斯坦股市的投資,從一年前的17.6億美元降至上月的6220萬美元。在這非常時期,當地政府採取了非常手段。於6月24日,巴基斯坦政府頒布法令,將股市跌停板的幅度從5%改為1%,漲停板則從5%改為10%。這一托市行為明顯是「許漲不許跌」,當天該國最大證券交易所卡拉奇股市大幅上揚,主要指數卡拉奇100指數單日升960點,漲幅達8.6%,創造了2002年5月以來的最大漲幅。

雖然不少散戶有本地偏好,傾向留意自己較熟悉的中港股市,但筆者經常建議讀者應擴闊投資眼界,利用ETF方便及低成本的優勢投資海外市場,分散投資組合風險之餘,亦可捕捉不同的機會。據港交所資料顯示,截至6月底除A股及港股ETF外,現有50多隻投資於環球、亞洲、歐美及南美洲單一個國家或區域ETF在港上市,當中亦包括追蹤巴基斯坦股市的合成類ETF。

日股波幅低適合中長線

當然,此類新興市場的政治風險甚高,風險偏好較低的投資者,可考慮日本股市作為中長線投資之選。

在安倍政府持續的量化及質化寬鬆政策(QQE)刺激下,日本經濟有望走出通縮,企業改革亦可望帶動盈利重拾增長;加上日股估值吸引,或有機會在成熟市場中跑出。日本股市年初至今表現十分理想,截至8月13日的回報為19%。值得一提,日本股市30天年度化波幅率為17%,波動性亦較A股及港股為低,適合風險承受能力較低的投資者。不過,海外市場的回報一般以當地貨幣計算,投資在港上市及以港元交易的海外市場ETF時,投資者應一併考慮當地貨幣的波幅。

作者葉浩文為惠理基金ETF業務拓展副總監,擁有多年基金銷售及推廣經驗。他隔周二為《信報》/信網撰文,分享投資ETF心得。

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