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2015年8月4日

Alistair Way 市場觀點

從變革發掘投資機遇

過去12個月,中國股市的整體環境出現了戲劇性的變化,股價大幅波動的情況亦令投資者憂慮。有關當局推出的一連串監管舉措,旨在改善市場流動性、跨境資金流動以及股份擁有權,當中尤以「滬港通」最受市場注目。

在中國,把資本配置由銀行存款轉移至股票,投資者的相關政策目標似乎頗為合理,原因是中國目前有很大的空間可把資本配置於擁有較高生產力的行業及公司,而若干領域的企業亦有需要進行去槓桿化。然而,這些措施亦催生了大量投機性投資,即使在經濟活動及企業盈利出現普遍放緩之際,股票的估值卻偏離基本因素。

這些投機性投資集中於滬深兩地股市,其中若干新經濟領域的估值更出現了明顯的泡沫訊號,例如某些互聯網及科技股,甚至在某程度上波及在香港上市的中資股份。在過去的一個月,由於政策上存在的不確定性,加上缺乏估值因素支持,內地股市受到拋售,無疑打擊了市場對所有中資股份的投資意欲。

行業先行者與時並進

儘管市場傾向將大部分焦點放在中國的宏觀發展方面,但我們更留意的是企業和各行業中出現的種種變化。舉例而言,與發達國家市場相比,互聯網對中國等新興市場的影響力明顯更大──個人對資訊的渴求程度驟升,社交聯網活動亦正蓬勃發展。

此外,電子商貿亦以爆炸性速度發展,甚至已越過了傳統的支付渠道,直接轉型至流動的非現金支付方式。在互聯網領域以外,另類能源技術的高速發展及工業自動化,均屬非常重要的發展趨勢。

因此,投資的關鍵是要透析宏觀層面的微細變化,同時專注於被市場所低估,而在公司層面有機會展現正面轉變的股票。無論經濟及政治情況如何,有能力適應外在環境轉變,而且管理層將其定位為未來行業領袖的企業,將來會有較大機會突圍而出。當中的例子包括,已把業務作多元擴展至更潔淨能源,包括風能及核能的上海電氣(601727.SH)。同樣地,中聯重科(000157.SZ)作為頂尖的建築機器製造商,在過去一段時間進行多項收購,旨在爭取技術優勢,有望提升其核心業務領域的產品效益。兩家公司均了解到有必要作出轉變,並改善其業務模式。

因變制勝深度拓市場

中國目前正經歷大量轉變,包括政府促進市場主導資源配置的舉措、國有企業改革以鼓勵混合所有制,以及下調利率以期減少企業債務負擔等。一如近期所見,透過下調利率及選擇性的財政支出,政府的目標是為平衡改革與平穩經濟增長。在此背景下,儘管短期內的增長預期較低,但市場上仍有大量機會可供投資於盈利能力正在改善,以及能夠開拓新市場的公司。

許多中國公司現已能夠成功地與較發達國家市場的對手競爭,行業方面更遍及電訊、汽車及科技等專門領域。由此可見,不少公司深具在價值鏈上迅速攀升的潛力。鑑於過去數年的市場轉變,投資者想在中國市場把握各種機遇,就更需要擁有靈活的投資策略。中國股市的變化較大,亦有較多的機會可尋覓被市場所忽略的投資機會,我們「因變制勝」的投資哲學,正好切合這個市場。

作者為標準人壽投資亞洲及全球新興市場股票主管

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