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2015年7月24日

投資分析部 異動搜秘

金沙控成本奏效 低潮贏家

金沙中國(01928)昨早公布第二季業績後,股價即大爆升7.9%,成交急增至12.73億元,是過去三個月平均成交的2.11倍。

金沙中國第二季業績大幅優於市場預期,雖然澳門整體博彩收入由第一季的647.77億澳門元,降至第二季的568.68億澳門元,但金沙中國第二季的總收益,淨額按季持平於17.7億美元,優於整體市場表現,可見搶佔了市場份額。經調整物業EBITDA及收入淨額,分別按季上升6.3%及12.7%,至5.645億美元及3.887億美元。

EBITDA不跌反升

金沙中國經調整物業EBITDA按季不跌反升至5.645億美元,大勝市場預期的5.05億美元,主要來自兩方面,一是贏率上升、二是成本控制。

今年第二季VIP業務的贏率大幅上升,至3.38%,第一季僅2.81%,因此這部分業績優於市場預期,主要是運氣使然。滙豐報告指出,在運氣因素調整後,經調整物業EBITDA約5.26億美元,按季跌0.2%,按年跌30%。

至於經營成本控制方面,瑞銀報告指出,金沙中國管理層指出為全方位的成本削減,不過,該行認為,較大的成本控制相信來自品牌推廣開支,公司去年約1億美元用於一般品牌宣傳(去年A&P開支1.7億美元,2013年為1.16億美元),目前正扭轉並回落。推廣津貼(Promotional Allowance)按季跌1000萬美元,亦較去年第四季高峰的3000萬美元大幅下降。

雖然公司實行成本控制,不過德銀報告則相對悲觀,認為大部分成本合理化措施已實施,利潤率要維持現水平較困難。

而受金沙中國業績刺激,一眾濠賭股一同大升,永利澳門(01128)升5.6%,美高梅中國(02282)漲6.3%,銀娛(00027)升4.5%,惟部分濠賭股昨即市已見高位回吐。

正如上文所述金沙中國是次業績一部分是因運氣好,一部分是成本控制,因此均是個別公司的原因,並不能因而推論整個濠賭板塊第二季業績會好轉。

根據花旗早前行業調查,7月首19日的澳門賭收為108億澳門元,截至19日該周每日賭收按周跌3%至5.81億澳門元。賭收仍疲弱,未來即使止跌,也不意味會出現強勁反彈。法巴報告亦指出,鑑於7月及8月是澳門季節性賭收較高的月份,2009至2014年7月及8月較6月平均上升7%至12%,因此7月及8月日均賭收要分別超過6.2億澳門元及6.5億澳門元,才可視為行業轉捩點,而非季節性因素。

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