金沙控成本奏效低潮贏家

金沙中國（01928）昨早公布第二季業績後，股價即大爆升7.9%，成交急增至12.73億元，是過去三個月平均成交的2.11倍。

金沙中國第二季業績大幅優於市場預期，雖然澳門整體博彩收入由第一季的647.77億澳門元，降至第二季的568.68億澳門元，但金沙中國第二季的總收益，淨額按季持平於17.7億美元，優於整體市場表現，可見搶佔了市場份額。經調整物業EBITDA及收入淨額，分別按季上升6.3%及12.7%，至5.645億美元及3.887億美元。

EBITDA不跌反升

金沙中國經調整物業EBITDA按季不跌反升至5.645億美元，大勝市場預期的5.05億美元，主要來自兩方面，一是贏率上升、二是成本控制。

今年第二季VIP業務的贏率大幅上升，至3.38%，第一季僅2.81%，因此這部分業績優於市場預期，主要是運氣使然。滙豐報告指出，在運氣因素調整後，經調整物業EBITDA約5.26億美元，按季跌0.2%，按年跌30%。

至於經營成本控制方面，瑞銀報告指出，金沙中國管理層指出為全方位的成本削減，不過，該行認為，較大的成本控制相信來自品牌推廣開支，公司去年約1億美元用於一般品牌宣傳（去年A&P開支1.7億美元，2013年為1.16億美元），目前正扭轉並回落。推廣津貼（Promotional Allowance）按季跌1000萬美元，亦較去年第四季高峰的3000萬美元大幅下降。

雖然公司實行成本控制，不過德銀報告則相對悲觀，認為大部分成本合理化措施已實施，利潤率要維持現水平較困難。

而受金沙中國業績刺激，一眾濠賭股一同大升，永利澳門（01128）升5.6%，美高梅中國（02282）漲6.3%，銀娛（00027）升4.5%，惟部分濠賭股昨即市已見高位回吐。

正如上文所述金沙中國是次業績一部分是因運氣好，一部分是成本控制，因此均是個別公司的原因，並不能因而推論整個濠賭板塊第二季業績會好轉。

根據花旗早前行業調查，7月首19日的澳門賭收為108億澳門元，截至19日該周每日賭收按周跌3%至5.81億澳門元。賭收仍疲弱，未來即使止跌，也不意味會出現強勁反彈。法巴報告亦指出，鑑於7月及8月是澳門季節性賭收較高的月份，2009至2014年7月及8月較6月平均上升7%至12%，因此7月及8月日均賭收要分別超過6.2億澳門元及6.5億澳門元，才可視為行業轉捩點，而非季節性因素。